自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积(jī)极(jí)回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷(qióng)，基金经理(lǐ)也随之调仓换(huàn)股，成为(wèi)市场(chǎng)关(guān)注焦点。而公(gōng)募(mù)基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资(zī)动向(xiàng)逐一(yī)曝(pù)5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等(děng)基(jī)金披露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度(dù)投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表(biǎo)了基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明星基金(jīn)经(jīng)理在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上(shàng)的(de)高仓(cāng)位(wèi)运作，仍(réng)坚持了自己的投资(zī)风格(gé)和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如(rú)刘彦春表示对(duì)全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺(shùn)周期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季(jì)报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但直言客(kè)观上当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续(xù)维持(chí)高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最受基民(mín)关注(zhù)的(de)基金经理，他(tā)是国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资(zī)让他(tā)分量(liàng)十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金在今年一(yī)季度仓位基本(běn)都维持高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基(jī)金(jīn)一季度(dù)末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的(de)四只(zhǐ)基(jī)金中(zhōng)规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末(mò)的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中(zhōng)也写道(dào)，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达(dá)优质精选、易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企业(yè)三年持有(yǒu)一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金(jīn)基本维持和去年(nián)底的差(chà)不多(duō)的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度(dù)较(jiào)大(dà)的是(shì)易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲精选中也写(xiě)道，在一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的(de)配(pèi)置(zhì)，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配(pèi)置的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等(děng)到机会时全力(lì)出击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州(zhōu)老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其(qí)第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大重(zhòng)仓(cāng)股依次是(shì)腾讯(xùn)控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调(diào)整，增(zēng)加了(le)消费(fèi)等行(xíng)业的配置，降低了金融等行(xíng)业(yè)的(de)配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和(hé)香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国(guó)海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出(chū)前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)和(hé)易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头(tóu)号重(zhòng)仓股均为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是(shì)易(yì)方达优质精选的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而美团(tuán)新进(jìn)其前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基(jī)金管理(lǐ)规模超(chāo)过(guò)千亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理规(guī)模(mó)所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末，易方(fāng)达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度(dù)末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选、易方(fāng)达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的主动(dòng)权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的(de)

　　张坤(kūn)每次(cì)在季报中都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季报中(zhōng)写(xiě)到，基本(běn)面价值投资(zī)很吸引人的(de)一点是，投(tóu)资者可以(yǐ)用很(hěn)长一段时间来充分观察(chá)公司的(de)发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的成长潜(qián)力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现在(zài)对基本面分析方(fāng)法的理解(jiě)和对具体行业(yè)和企业(yè)的洞察(chá)，所有这(zhè)些都使投资者未来(lái)更(gèng)可能(néng)做(zuò)出对具体投资标的内(nèi)在价值的准(zhǔn)确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要性可能(néng)并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报作为终级目(mù)标，可积累性就是这一目标的最重要(yào)保障(zhàng)，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积累，争取构建一(yī)个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞(jìng)争力并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票(piào)的(de)唯一情形(xíng)就是估(gū)值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会(huì)给投(tóu)资(zī)者带(dài)来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅(yuè)读企业(yè)的定期(qī)报告(gào)并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的(de)核(hé)心(xīn)手段之一。在定期报告(gào)中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在(zài)财务数据中(zhōng)，定量的数(shù)据可以用来(lái)检验(yàn)并修正调(diào)研中(zhōng)对企业(yè)形成的定性感知。如果(guǒ)能对(duì)一家公司过去(qù)和(hé)当前(qián)的财务状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更有(yǒu)可能正确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对(duì)一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那(nà)就看(kàn)看(kàn)它的(de)年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的(de)人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你(nǐ)就会超过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的(de)公(gōng)司都经历过(guò)短(duǎn)期(qī)的经营业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深(shēn)入的研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是(shì)能够一(yī)路坚持下来的(de)重要因素，也(yě)通常意味着长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽前(qián)三(sān)的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一(yī)季度末该基(jī)金保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，该(gāi)基(jī)金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘(liú)格(gé)菘(sōng)在(zài)一季度持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度调整(zhěng)。数据(jù)显示，广发(fā)双擎升级一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股(gǔ)均出现在该基(jī)金去年(nián)四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报(bào)中写道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好的行(xíng)业为(wèi)新(xīn)科技技术演绎(yì)预测(cè)中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端(duān)制造业资产经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际(jì)关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端制(zhì)造(zào)业相(xiāng)对表现不(bù)理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金(jīn)的持(chí)仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度的调(diào)整(zhěng)，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势的(de)高端制(zhì)造产业链布局。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公(gōng)司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基(jī)本(běn)面优秀(xiù)和增量价值积累的(de)公司(sī)。经过调整，行(xíng)业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在(zài)市场定价(jià)中(zhōng)未(wèi)被(bèi)充分认知和(hé)体现。

　　就A股市(shì)场一季度(dù)的阶段特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参(cān)与(yǔ)资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维度预期也(yě)呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期(qī)内(nèi)市场在主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅度、转换(huàn)速度都会可(kě)预见地加(jiā)大。这对(duì)于投资人而言，在新(xīn)信息(xī)的处理上(shàng)提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最(zuì)重(zhò5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟ng)要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知名的均(jūn)衡性投资(zī)选手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经济基金中(zhōng)回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季(jì)度中国经济整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍(réng)有(yǒu)一定差(chà)距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投资(zī)者担心这是否只是(shì)当下复杂(zá)环(huán)境下各(gè)种危机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的(de)韧性(xìng)，也让美联储(chǔ)在货币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无(wú)处安放的流(liú)动性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国(guó)企(qǐ)相关板块获得了(le)边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油(yóu)石化(huà)等板块表现突出，而新(xīn)能(néng)源、金融地产(chǎn)等行业(yè)则录得(dé)负收益(yì)。

　　谈及(jí)一(yī)季(jì)度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投(tóu)资主线，本基(jī)金一(yī)季(jì)度操作不多，主要包(bāo)括行业(yè)上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增持了一些由(yóu)于短期基(jī)本面一般(bān)或者机构调(diào)仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今年一(yī)季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液(yè)，新进前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台(tái)也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比(bǐ)上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一季度的第(dì)二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前十(shí)大重(zhòng)仓股中，主要供应(yīng)北斗(dòu)关键器(qì)件的(de)振芯科技、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨(jù)化股份、特(tè)钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国微、宁(níng)德(dé)时代(dài)也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进行(xíng)了积极的研(yán)究，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其很(hěn)可能是一次全新的技(jì)术革命，将极大提升(shēng)全(quán)社会(huì)的生(shēng)产效(xiào)率，但客(kè)观上我们当下的研究认知还不具备对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太(tài)符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入(rù)预期收(shōu)益率更(gèng)高的资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及再定价(jià)，等待胜率和赔(péi)率更高(gāo)的(de)投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还分享了(le)自己最新(xīn)的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比资本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更(gèng)倾向于通过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映射到(dào)投资上(shàng)来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一生(shēng)最重要的其实也(yě)就是那(nà)三(sān)、五次，我们平时的不断学习、反(fǎn)思(sī)、进(jìn)化，努力追寻的正是(shì)在(zài)每一次关(guān)键(jiàn)选择(zé)时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积(jī)极因(yīn)素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了(le)与世界(jiè)的链(liàn)接(jiē)，中国在中东(dōng)、南美(měi)等新兴市场获(huò)得(dé)了更(gèng)多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一(yī)二手房(fáng)销售持续恢(huī)复，部分行(xíng)业已经进(jìn)入(rù)库存周期的尾段(duàn)，我(wǒ)们可(kě)能真的只需(xū)要一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一(yī)如当下的(de)证券市场，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱少(shǎo)醒(xǐng)一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依(yī)旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医(yī)学是一家以第三方(fāng)医学检验及病理诊断业务为(wèi)核心的(de)高科技服务企业(yè)，通过不(bù)断(duàn)积累的“大(dà)平台、大网络(luò)、大服务(wù)、大样本(běn)和(hé)大数据(jù)”等资源(yuán)优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在(zài)一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截止4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股则在一季度退出富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶(jiē)段。各(gè)项宏观(guān)经济指标在3月(yuè)份(fèn)有(yǒu)了明显改善(shàn)。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的(de)复苏力度还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该看到是积(jī)极的因(yīn)素正在(zài)发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视(shì)的是(shì)市场(chǎng)的整(zhěng)体估值(zhí)依然(rán)处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市场处在较(jiào)好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解(jiě)决的出路。投资者当(dāng)前选择(zé)承受市场波(bō)动对应的预期回报水(shuǐ)平(píng)的是相当合适的(de)。未来我们依然会致力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我(wǒ)们并不(bù)具(jù)备(bèi)精确预(yù)测市场短期(qī)趋势的(de)可靠能(néng)力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景(jǐng)的(de)优(yōu)秀公司，等待公司自身(shēn)创造价值的实现和市场(chǎng)情(qíng)绪在未来某个时点的周期(q5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟ī)性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结(jié)构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更(gèng)大(dà)的概率能在未来为投资(zī)者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业(yè)自身增长带(dài)来的资本(běn)市场收益是成(chéng)长(zhǎng)型基(jī)金(jīn)获取(qǔ)回报的(de)最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投(tóu)大(dà)消(xiāo)费(fèi)板块(kuài)的(de)基金经理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一季(jì)度(dù)如何调仓换股，他又(yòu)是(shì)如(rú)何看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披(pī)露的(de)2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓(cāng)的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度(dù)组合(hé)仓位和(hé)行业配置(zhì)没(méi)有大的(de)变化，仍然(rán)坚持自下(xià)而(ér)上精(jīng)选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍(réng)为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西(xī)汾酒(jiǔ)也(yě)继(jì)续在其前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对(duì)中国(guó)中(zhōng)免加(jiā)仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美(měi)的集团新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经济温(wēn)和(hé)复苏。海外(wài)通(tōng)胀预(yù)期变(biàn)化对国内(nèi)资本市场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国失(shī)业率水平(píng)再创新低，意(yì)味(wèi)着高利率环境大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间。气(qì)球(qiú)事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激(jī)预期落空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事件，股票市(shì)场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将是(shì)今年主要宏观(guān)背景。经济运行正常化需(xū)要一(yī)个过程，特别是居(jū)民(mín)和中小企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随着(zhe)经济(jì)逐(zhú)步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额(é)储蓄下(xià)降是(shì)必然事(shì)件(jiàn)，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就近期(qī)公布(bù)的社融和(hé)地产数(shù)据分析(xī)，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映(yìng)出(chū)加息(xī)过快带来的金(jīn)融风险，本身会加(jiā)大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和幅度向下(xià)修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险更多是流(liú)动性问题，底层(céng)资产问题(tí)不(bù)大(dà)，海外(wài)央行及时救助可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危机的(de)风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀(zhàng)和金融(róng)风险并存，处理难度(dù)较大，这也意(yì)味着全球无(wú)风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家沟(gōu)通对话(huà)、加强合作(zuò)的可能性(xìng)也(yě)在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在重(zhòng)回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在(zài)微观企业层面。可以看(kàn)到很(hěn)多公司在过去几年始终做正确(què)的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏(hóng)观数(shù)据，多看看微(wēi)观企业变(biàn)化可以(yǐ)让内心(xīn)更加平静。我们对(duì)全(quán)年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来(lái)将继(jì)续(xù)保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会(huì)。期待为(wèi)持有人创(chuàng)造(zào)良好收(shōu)益。

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