财联(lián)社记者(zhě)近期从(cóng)行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难(nán)。房贷和前(qián)十(shí)年比那(nà)都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一(yī)家大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会(huì)形成(chéng)套利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映实体经济(jì)需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信(xìn)号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措施做好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是(shì)降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均(jūn)利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是(shì)比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据(jù)显示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率(lǜ)水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最新报告(gào)分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今(jīn)年一季度公布(bù)的(de)贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最高值。但(dàn)最近贷(dài)款需求有下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度(dù)理财(cái)市场(chǎng)的收益率却(què)在节节回升。普益(yì)标准数(shù)据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财(cái)公司存(cún)续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理(lǐ)类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益率(lǜ)的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷款的(de)利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空(kōng)转套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益(yì)“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理财(cái)产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去(qù)购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实(shí)际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利(lì)率与发(fā)行当期定价的理财(cái)收益率的(de)差异，在市(shì)场利率快速下(xià)行的时容(róng)易出(chū)现这种收益率不同(tóng)步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷(dài)款利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来(lái)一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人(rén)士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策(cè)初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现(xiàn)在出现个贷(dài)定价和理财(cái)产品持平，甚至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年(nián)来比较罕(hǎn)见的情况。”该负(fù)责人表(biǎo)示帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品收(shōu)益率也会回(huí)落(luò)。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期是一致(zhì)的，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的(de)产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不(bù)断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城(chéng)商行负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款利率持(chí)续下行应(yīng)该是大趋(qū)势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的影响还(hái)没(méi)完全消除，很多客(kè)户的(de)资金(jīn)还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降(jiàng)的可能(néng)性(xìng)和空间，银行息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益(yì)率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的(de)手段包(bāo)括但不限于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等(děng)创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可(kě)能将(jiāng)纳入自(zì)律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平(píng)均(jūn)水平，则(zé)上市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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