金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时(shí)间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此次在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，不知道是出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分(fēn)别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入(rù)计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步(bù)增加。报告(gào)期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不(bù)少针(zhēn)对其产(chǎn)销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和(hé)“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东的操盘(pán)手(shǒu)法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行(xíng)业(yè)的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四(sì)年，他(tā)升至(zhì)新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒王(wáng)的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白(bái)酒市别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液(yè)签订了(le)OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体将时任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六(liù)福形象代(dài)言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中(zhōng)国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及(jí)湖(hú)南知名白(bái)酒品牌(pái)湘(xiāng)窖(jiào)和开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东(dōng)实际控制的金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白(bái)酒，别急老师今天晚上随你弄，别急老师来满足你吴向东也(yě)一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论(lùn)坛(tán)上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名(míng)的盛(shèng)初咨询董事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情(qíng)场景中并(bìng)没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的(de)恢(huī)复没(méi)有看(kàn)到更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛(máo)盾：一是产区(qū)和(hé)供需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在(zài)扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品线，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道(dào)重心下(xià)移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间基(jī)数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各(gè)价格(gé)带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降41%，节(jié)后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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