金融(róng)界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一(yī)只(zhǐ)实现资本上市的(de)白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知(zhī)道(dào)是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募(mù)股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开(kāi)资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型为(wèi)主(zhǔ)的次高端白酒产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以及中国(guó)白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告(gào)支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报(bào)告期内，公司存(cún)货(huò)分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基(jī)酒，但仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业(yè)的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下(xià)新华联集团工作(zuò)。此后四年，他升至(zhì)新华联集团董事、董事(shì)局(jú)副主席。也(yě)是在此，吴(wú)向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代理权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下(xià)游经销商的日子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白(bái)酒业首创了(le)一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工(gōng)模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒(méi)体(tǐ)将(jiāng)时(shí)任(rèn)男足主教练的(de)米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢(lú)担任(rèn)金六福形(xíng)象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福(fú)。”很长一(yī)段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民(mín)白(bái)酒，高峰期(qī)一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资(zī)三(sān)个产业板块。涉足金融、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业(yè)等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民(mín)币财(cái)富(fù)位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名(míng)的盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长(zhǎng)或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影响，次高(gāo)端库存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力(lì)，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道重心下(xià)移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是100块钱以下(xià)的价(jià)位带，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转移到城市后(hòu)，消费习惯变(biàn)了，导致未来(lái)升(shēng)级(jí)空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一(yī)组(zǔ)各价格带白酒节前和(hé)节后的终端(duān)进货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前(qián)下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价(jià)格节(jié)前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长(zh团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费ǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费以待。

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