大家(jiā)周末(mò)好，先(xiān)来看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入(rù)最高战备状态1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队战(zhàn)备(bèi)状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持(chí)对(duì)科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关(guān)的通胀(zhàng)压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加大了(le)对美联(lián)储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的(de)可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了(le)今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)。交易员(yuán)们现(xiàn)在(zài)认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工(gōng)品种无(wú)论是(shì)下(xià)跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PT1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少A等原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还(hái)是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机在(zài)期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速持续(xù)不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行(xíng)趋势(shì)中原油的成(chéng)本支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投(tóu)期货分析师(shī)刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走势(shì)，并未出现(xiàn)较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年(nián)受到天(tiān)气因素的(de)影响，水电出(chū)力预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需求存在(zài)增加(jiā)，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍(réng)存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤(méi)企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续(xù)走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需求并没有因疫情解(jiě)封后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前甲醇企(qǐ)业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业(yè)链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价格(gé)同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报(bào)价(jià)跌破(pò)2000元(yuán)/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格(gé)回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没(méi)有随(suí)着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的(de)需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临(lín)较大(dà)投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价进口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表(biǎo)现(xiàn)为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供需(xū)基本(běn)面收紧的(de)前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行情(qíng)中(zhōng)，原油(yóu)尽(jǐn)管受到(dào)美国(guó)债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会(huì)议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯(sī)逃避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续(xù)；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油库存(cún)均(jūn)出现不同程度(dù)的下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表(biǎo)需也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期，但沙特能(néng)源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市(shì)场计(jì)价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国(guó)的(de)收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场对(duì)标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说(shuō)。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成(chéng)本的加工(gōng)利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端(duān)的利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油(yóu)及成(chéng)品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做空者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事件发(fā)生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对(duì1tbsp等于多少克细砂糖，1.5g盐大概有多少)支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋(qū)势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望延续。

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