5月23日(rì)，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以(yǐ)来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛(sài)道(dào)是否能有反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药(yào)板块是否还有新的(de)业绩驱动因素(sù蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫(yì)情(qíng)在(zài)2023年第(dì)一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速(sù)相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修复(fù)，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量(liàng)大(dà)部(bù)分都被用(yòng)于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的医(yī)疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药(yào)企必(bì)须(xū)要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业(yè)而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或(huò)仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉、区域(yù)平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过(guò)城市三级(jí)医院的对(duì)口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满(mǎn)足县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普(pǔ)通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合(hé)”的思路，重(zhòng)点加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求较大的(de)心血管外科学(xué)、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会(huì)有较大的发(fā)展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国(guó)家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的(de)快(kuài)速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的(de)优(yōu)势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医(yī)疗、海(hǎi)泰(tài)新光(guāng)。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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