银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担(dān)心承担过(guò)多风险。目(mù)前可(kě)能的解(jiě)决方案是，向(xiàng)近期(qī)曾为(wèi)第一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意(yì)干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻(wén)分析(xī)师David Faber说(shuō)，白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗他目(mù)前不知(zhī)道这家银行能(néng)否在未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案(àn)（可能是(shì)联(lián)邦存款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变(biàn)得(dé)越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的(de)美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油(yóu)价(jià)周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步(bù)减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存款白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠(qú)道白面水鸡是几级保护，白面水鸡是保护动物吗。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机(jī)以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还(hái)是维持加(jiā)息的(de)大(dà)方向(xiàng)，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美(měi)国银(yín)行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我(wǒ)们测算当前(qián)美国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大(dà)约将在三(sān)、四(sì)季度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美(měi)联储货币(bì)政策转向。从(cóng)历(lì)史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联(lián)储加息并(bìng)不(bù)会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧(yōu)引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式(shì)下(xià)，去(qù)押注系统(tǒng)性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的(de)预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为(wèi)有一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储(chǔ)是(shì)不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国(guó)通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的(de)最(zuì)高水平(píng)进一步回落多少这一(yī)争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托等公司认为，美联(lián)储和其(qí)他央行将在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不(bù)做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平。对(duì)此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡违(wéi)约(yuē)率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下(xià)行(xíng)的(de)环(huán)境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边(biān)际(jì)上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资(zī)产负债处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门(mén)的需(xū)求仍然(rán)十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的(de)时间段；二(èr)是(shì)能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边(biān)的复苏环比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看到(dào)，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多刺(cì)激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个(gè)激发(fā)避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今(jīn)年(nián)大的宏观(guān)周(zhōu)期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显的(de)周期(qī)背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合(hé)适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有(yǒu)色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和(hé)一个触(chù)发(fā)因(yīn)素，一(yī)是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观(guān)情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低(dī)后又(yòu)不(bù)得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是(shì)有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加(jiā)工和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率却(què)出(chū)现接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品库存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开(kāi)工(gōng)透支了部(bù)分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即将到来(lái)，资金(jīn)从有色(sè)市场流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也是近段时间对利(lì)空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格(gé)在(zài)节前持续(xù)表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值(zhí)也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货(huò)上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面(miàn)上的市场(chǎng)预(yù)期过(guò)于一(yī)致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们(men)要警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市(shì)场就(jiù)会有超(chāo)预(yù)期的(de)下(xià)跌(diē)。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整个(gè)周期是向下(xià)而(ér)不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资者可以用(yòng)振荡的(de)策略去操作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或短(duǎn)线影响并不(bù)显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的(de)风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了(le)价格短线(xiàn)的波(bō)动性，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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