5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药(yào)、药(yào)明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来(lái)持(chí)续处(chù)于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛道(dào)是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的增速相(xiāng)比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）存在一定的(de)估(gū)值(zhí)修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季度情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度，创新药(yào)板(bǎn)块的营(yíng)收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支(zhī)出占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度(dù)相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第(dì)一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来(lái)看，除去创新药(yào)和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长(zhǎng)能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料药(yào)、医(yī)疗(liáo)设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品(pǐn)销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大(dà)部分都(dōu)被用于(yú)疫(yì)情相关行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留(liú)出(chū)空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性(xìng)的领域之一，一定程度(dù)上或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开(kāi)展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市(shì)三级医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实(shí)的(de)基础(chǔ)。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平(píng)台，建载(zài)体，促融(róng)合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血(xuè)管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相关(guān)的板块将会有较大的(de)发展空(kōng)间。其中的(de)个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分布将(jiāng)会得到(dào)优(yōu)化(huà)，促(cù)进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场(chǎng)的快速(sù)发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的(de)持(chí)续(xù)加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓住放(fàng)量的(情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗de)机会，实现快(kuài)速发(fā)展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业具(jù)有较好的(de)产品性(xìng)能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发(fā)能(néng)力。

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