本周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累，后市(shì)下跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股(gǔ)市走过3个(gè)月行程，期间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实，4月下旬行(xíng)情看(kàn)似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股市下跌的风险输入(rù)。作为(wèi)同股同权的(de)两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数(shù)兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数据显示(shì)，截至周(zhōu)四，香港中(zhōng)企指(zhǐ)数(shù)和恒生指数过去3个月表现为全球垫底，分别(bié)下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中(zhōng)国金(jīn)龙(lóng)指数(shù)周(zhōu)二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷(mí)，主因是美(měi)联储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际资金从新兴市场(chǎng)撤离(lí)。瑞士瑞联(lián)银(yín)行日前(qián)将(jiāng)中国股票评级从高配下调(diào)为中性。从(cóng)宏观面看，今年首季(j家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗ì)，美国GDP年(nián)化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利率观测(cè)器(qì)最新数据(jù)显示，5月4日加息(xī)25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条(tiáo)以来最快速度(dù)紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元(yuán)，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第(dì)四个月收缩。美(měi)联储加息(xī)导致金融资产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则令流动(dòng)性折价效(xiào)应加剧，在(zài)全(quán)球金融市场催生(shēng)戴(dài)维(wéi)斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追(zhuī)捧

　　助涨中字(zì)头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一(yī)共和银行股价周三盘中最(zuì)多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应的总市(shì)值为8.86亿美(měi)元(yuán)），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一季(jì)度末(mò)，其实际(jì)存(cún)款较去年末减(jiǎn)少约1020亿(yì)美元(yuán)，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不再(zài)抱团银(yín)行股(gǔ)，银(yín)行部分龙(lóng)头股招行等承压，相较而言(yán)，工(gōng)商银行(xíng)兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股(gǔ)价兔年颓势(shì)，一(yī)是二者虎年(nián)最后(hòu)3个月(yuè)股(gǔ)价(jià)大涨，涨幅透支(zhī)了盈(yíng)利增速(sù)；二是“中国特色估值(zhí)体系”开始风行，市(shì)场风(fēng)格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特(tè)估概(gài)念(niàn)中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据(jù)显(xiǎn)示，中字(zì)头指(zhǐ)数年内(nèi)上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的(de)沪综指，年(nián)K线(xiàn)已(yǐ)是五连阳。其市(shì)盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值(zhí)洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈(yíng)率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企(qǐ)估值回(huí)归市场(chǎng)均值(zhí)，已是(shì)国家资(zī)本新(xīn)战略。国家外汇(huì)局日前表示：“无论从市盈率还(hái)是市净率等指标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个股是(shì)，当前(qián)总市值取代贵州(zhōu)茅台(tái)成为市值“一(yī)哥”的中(zhōng)国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五(wǔ)月预(yù)期(qī)下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源(yuán)自井喷式牛(niú)市(shì)带来的财富(fù)记忆。1992年(nián)5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开15只(zhǐ)股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的3家雀是国家几级保护动物 大山雀是国家二级保护动物吗2年里，沪指(zhǐ)全(quán)年和(hé)5月(yuè)份(fèn)上涨的(de)年份分别为(wèi)18次和17次，二者同时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红(hóng)五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和(hé)全(quán)年同(tóng)步飘红4次(cì)，5月(yuè)份(fèn)这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘(piāo)红(hóng)5次，除了(le)2008年当(dāng)年下(xià)跌(diē)65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红(hóng)。截至周四(sì)，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不低(dī)。

　　以科(kē)技股为(wèi)主题的红(hóng)五月(yuè)行情(qíng)能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强(qiáng)势行情。二是作为A股第二大行业指数，电气设备板块能否企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘(pán)较(jiào)周(zhōu)三低位上涨(zhǎng)一(yī)成(chéng)，或(huò)是否极(jí)泰来。

　　进入4月以来(lái)，沪(hù)深两市单日(rì)成(chéng)交始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场人气并未退潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮换在加速。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考(kǎo)验3200点(diǎn)附近的(de)半(bàn)年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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