金融界(jiè)5月8日消息今(jīn)日(rì)早盘，A股市场银行板块再度走高，中(zhōng)信银行率(lǜ)先涨停(tíng)，另外四大行中，中国银(yín)行涨超6％，农业银行涨超5％，工商(shāng)银(yín)行涨(zhǎng)超4％，建设银行(xíng)涨超(chāo)3％。

　　截至目前，中信银行(xíng)年内涨幅(fú)已超过50％，中国银行(xíng)、交通银行、农业银(yín)行涨超(chā下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖o)30％，邮(yóu)储银(yín)行、瑞丰(fēng)银行、长(zhǎng)沙银行涨超20％。

　　海通国际证券在近日的研报中梳理了银行(xíng)上涨的逻辑。

　　1、从长期(qī)逻(luó)辑(jí)——政(zhèng)策改变利于估值(zhí)修(xiū)复。

　　2022年底开始，政策(cè)不再提(tí)金融让利。银(yín)行业也开始落实，比如一些地(dì)方小银(yín)行下调(diào)存款利率(lǜ)后，股份行也出现下调(diào)；而年初的低(dī)利(lì)率放贷(dài)现象也(yě)消失了(le)，新发放贷款利率(lǜ)在上(shàng)行。此外，今年也没有下达普惠小微的政策任务(wù)。政策改变(biàn)的(de)原因(yīn)之一(yī)是银行需(xū)要资本扩展，需要恰当的盈利积累(lèi)，不能过(guò)下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖度让利；另一个(gè)是(shì)中央讲中特估(gū)和(hé)国企改革，银(yín)行作为资产规模最大的国企行业，按政策导向要提高资产(chǎn)收益率。而取消金融让利有(yǒu)利于银(yín)行估值修复。从2020年开始的金融让利(lì)使(shǐ)银行股(gǔ)的PB估(gū)值(zhí)低于正常估值。银行作为ROE较高（大于(yú)10％）的行业(yè)，在(zài)利润正(zhèng)增长的(de)情(qíng)况下正常PB估值(zhí)应(yīng)该在1倍多，但由于让利之下(xià)市场担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍(bèi)。现在政策(cè)导向的改变(biàn)对银行(xíng)股是一种长(zhǎng)时间的利(lì)好，有利于银行估(gū)值的逐步修复。

　　2、长期逻辑(jí)——不良率连续(xù)下(xià)降(jiàng)。

　　银(yín)行不良率(lǜ)和(hé)债务风险周期相关，现在已进入不(bù)良率下降周期(qī)。2020年底银行(xíng)业的不(bù)良贷(dài)款率开始下降，到今年一季度(dù)已经连续10个季度下降了，这有(yǒu)利于股(gǔ)价(jià)上涨，不过按历(lì)史规律，上涨(zhǎng)会存在滞后性。目前市场还没充分意识，银行股(gǔ)价刚刚启动，如果不良(liáng)率下降周期(qī)能够持续验证，我们认为这会让银(yín)行业的(de)PB从1倍(bèi)到1倍以上。部分(fēn)投(tóu)资者(zhě)对于地产和(hé)城投风(fēng)险(xiǎn)有担忧，但(dàn)银(yín)行房地产贷款(kuǎn)占比(bǐ)很(hěn)低，在3％-6％左右(yòu)，对银行整体不良率影响较小；而且中国经过对债(zhài)务风险的(de)分(fēn)部门处理，地产上下游的很多行业的债务(wù)风险已经(jīng)解决。总(zǒng)体(tǐ)上银(yín)行不良(liáng)率还是下降的。

　　3、中期(qī)逻辑——业绩出(chū)现拐点，疫(yì)情扰动结束。

　　银行收(shōu)入增速自(zì)去(qù)年一季度开始逐季下降(jiàng)，今年Q1已到最低点，单季来看(kàn)今年Q1比(bǐ)去年Q4营收增速略微提高(gāo)。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入增(zēng)速会逐季(jì)改善，特别是中(zhōng)小银行。出现拐点的原因是去年上(shàng)半年LPR下降，今年1月1号银行进行贷款(kuǎn)利率(lǜ)重定价，利率(lǜ)出现下降。这是一个已(yǐ)知利空(kōng)，市场已(yǐ)经消化，所以银行股会出现(xiàn)修复。此外，过去三年疫情(qíng)使得银行股估值(zhí)被压制。现在(zài)乙类乙管(guǎn)多时，对银行估(gū)值不(bù)会(huì)再有太多影响，疫(yì)情折价已过，估值将会正常化。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政(zhèng)策未收(shōu)紧。

　　最近银行业出现存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，低利率(lǜ)贷款行为经过窗口指导已经取消，这对银行(xíng)息差有比较正向的催化，是一个短期利(lì)好。此(cǐ)外4月底的政治局会议(yì)并未如市(shì)场预期(qī)一样出现(xiàn)明显政(zhèng)策收紧，对银行业是另一个短期利好。