金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆(lù)港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天市值(zhí)就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市(shì)的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街(jiē)之(zhī)狼(láng)”之称的(de)私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一(yī)家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡是(shì)中国第四大(dà)民营(yíng)白酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三种(zhǒng)香型(xíng)白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到(dào)2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利率和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的(de)“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一(yī)名(míng)白酒行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新(xīn)华(huá)联(lián)集团工作。此后(hòu)四(sì)年，他(tā)升(shēng)至(zhì)新(xīn)华联集(jí)团董(dǒng)事、董事(shì)局(jú)副主席。也是在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代(dài)理(lǐ)权，仅一(yī)年(nián)就将(jiāng)川(chuān)酒(jiǔ)王销量做到(dào)湖南第(dì)一。川(chuān)酒王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争(zhēng)白热(rè)化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越(yuè)来(lái)越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即(jí)贴(tiē)牌(pái)代(dài)工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢(lú)担任金(jīn)六福形象代(dài)言人。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一(yī)段(duàn)时间，金(jīn)六(liù)福的广(guǎng)告投放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福(fú)迅速成(chéng)为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举(jǔ)成(chéng)为(wèi)湖南(nán)省株洲(zhōu)市(shì)首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人(rén)民币财(cái)富位列榜(bǎng)单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会(huì)更好生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第(dì)108届(jiè)全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的(de)盛初咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的(de)内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的(de)分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并(bìng)没有(yǒu)太受影响，次高端(duān)库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公(gōng)司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗进(jìn)一(yī)步分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重心(xīn)下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万(wàn)吨(dūn)消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分(fēn)劳动人口从农村(cūn)转移(yí)到(dào)城(chéng)市后(hòu)，消费习(xí)惯变了，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和(hé)节后的终端进(jìn)货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产(chǎn)品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们(men)拭目以待。

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