本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼(bī)空(kōng)形态(tài)洗盘，兔年(nián)收益(yì)消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下(xià)行更多是受(shòu)中概股拖累，后市(shì)下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周(zhōu)四，兔(tù)年股(gǔ)市走过3个月行程(chéng)，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少有“兔子尾巴长不了”之叹。其(qí)实(shí)，4月下旬行情看似疾风骤雨(yǔ)，大盘较(jiào)4月18日峰(fēng)值仅(jǐn)缩(suō)水约(yuē)3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是(shì)外围股市下跌的风险输入(rù)。作为同(tóng)股同(tóng)权的两(liǎng)地(dì)上市指数，恒生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股(gǔ)市排行(xíng)榜数据显示，截至周四(sì)，香港中企指(zhǐ)数和恒生指(zhǐ)数(shù)过(guò)去(qù)3个月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘(pán)中(zhōng)低位较2月(yuè)峰(fēng)值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加(jiā)息(xī)在(zài)即，市场避险情(qíng)绪上升，国际资金从(cóng)新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日(rì)前将中(zhōng)国股票评级从高配(pèi)下调为中性(xìng)。从宏观(guān)面看(kàn)，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未(wèi)减，加息势在必行。英为财情的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日(rì)加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对(duì)策是：以1930年大萧条(tiáo)以(yǐ)来最(zuì)快速(sù)度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季(jì)节性调(diào)整）为20.7万亿(y小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少ì)美元，同比下降4.05％，为(wèi)历(lì)史最大降幅(fú)，且是连(lián)续第四(sì)个(gè)月收(shōu)缩。美联(lián)储加息导(dǎo)致金融(róng)资(zī)产(chǎn)盈利缩水，缩表则令(lìng)流(liú)动性折价效应加剧，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估(gū)受追捧(pěng)

　　助涨中字头(tóu)个股

　　美国银行(xíng)业又(yòu)一张骨牌(pái)崩塌！第一共和(hé)银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实(shí)际(jì)存款较去年末减少约1020亿(yì)美元(yuán)，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股(gǔ)机构(gòu)不再抱(bào)团银行(xíng)股，银行部分龙(lóng)头股(gǔ)招行等承压，相较而言，工商(shāng)银(yín)行兔年以来表现抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和(hé)宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个(gè)月股价(jià)大涨，涨幅透支(zhī)了盈(yíng)利增速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始(shǐ)风(fēng)行(xíng)，市场风格转换(huàn)。但二者(zhě)市净率远高(gāo)于行业均(jūn)值，难(nán)以(yǐ)赋(fù)予(yǔ)中特估(gū)概念中的(de)回购预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头(tóu)指(zhǐ)数年内(nèi)上涨11％，强于同(tóng)期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪(hù)深京三(sān)市A股的(de)市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让(ràng)央企国企估值(zhí)回归市场均值，已是国家资本(běn)新战略(lüè)。国家外汇(huì)局日前(qián)表示：“无论从市(shì)盈率还是(shì)市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估(gū)值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当(dāng)前总(zǒng)市(shì)值取(qǔ)代贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新(xīn)+绩优概念让(ràng)其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛市(shì)带来(lái)的财富记忆。1992年5月(yuè)21日(rì)，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的行(xíng)情(qíng)拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以(yǐ)来的(de)32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年份分(fēn)别为18次和17次(cì)，二者同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同(tóng)步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已不(bù)太(tài)灵光。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次(cì)，除了2008年当年(nián)下(xià)跌(diē)65.4％之外(wài)，其余年(nián)份皆飘(piāo)红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红(hóng)概(gài)率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题(tí)的红五月行情能否(fǒu)再(zài)现？关键(jiàn)在要看两点(diǎn)：一是年(nián)内上(shàng)涨逾53％的(de)互联网指(zhǐ)数能否维持强势行情。二是作为A股第(dì)二(èr)大行(xíng)业指数，电气设(shè)备板块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季(jì)盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周(zhōu)三低(dī)位(wèi)上(shàng)涨一成，或是否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进(jìn)入(rù)4月以来，沪深两市(shì)单日成(chéng)交始终维持在(zài)万亿元(yuán)之上，市(shì)场人气并未退潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴(jiàn)于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后市即使(shǐ)考(kǎo)验3200点(diǎn)附近的半年线和年线(xiàn)关口，下跌(diē)空间(jiān)亦(yì)不(bù)大。

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