美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月(yuè)31日(rì)，美国国会众议(yì)院(yuàn)通过了一项关于(yú)联(lián)邦政府债务上(shàng)限和预(yù)算的法案(àn)，隔日(rì)参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗(wù)上限危机仍(réng)可从(cóng)市场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷(dài)成本等(děng)机制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目(mù)前美国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票(piào)表现将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回(huí)到美联储(chǔ)的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新(xīn)兴市(shì)场股(gǔ)票正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债务共有22次触及(jí)法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后(hòu)均得到了(le)上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日(rì)经225指数(shù)创(chuàng)1990年以(yǐ)来(lái)新高，香港恒生指数则(zé)跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国(guó)彻(chè)底违约的(de)可能性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相(xiāng)对(duì)于美国和发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增长前景和具吸(xī)引力(lì)的相(xiāng)对估值(zhí)，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催(cuī)化剂(jì)。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振对中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股(gǔ)市(shì)的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者(zhě)表示，债(zhài)务协(xié)议的(de)顺利通过消除了(le)美国乃至全(quán)球面临的(de)一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情(qíng)绪。中航(háng)信托(tuō)宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银对记(jì)者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的(de)预期(qī)，所(suǒ)以近(jìn)期美国以(yǐ)及全(quán)球资(zī)本市场并没(méi)有对美(měi)国(guó)债务上限问题(tí)过度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大类资产对(duì)于美债危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投(tóu)资(zī)总监肖令(lìng)君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化(huà)低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提供(gōng)下行(xíng)保护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历(lì)史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保(bǎo)有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险资产有助对(duì)冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避险资产，国(guó)际金(jīn)价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)较(jiào)高，同时(shí)全球(qiú)整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另(lìng)一方面(miàn)，极(jí)端(duān)危机(jī)环(huán)境下(xià)，大类资产会(huì)呈(chéng)现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险是另一(yī)种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的(de)最佳(jiā)非(fēi)对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则(zé)对记(jì)者表示，美债(zhài)上限的提升，将促(cù)进美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股(gǔ)指(zhǐ)主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随(suí)着(zhe)美债上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)的(de)尘埃落定(dìng)，美(měi)股(gǔ)仍有望(wàng)进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美(měi)国财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据(jù)和(hé)工商业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再开启降息(xī)，年内(nèi)降息的(de)乐(lè)观预期(qī)存(cún)在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数(shù)据(jù)上看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如(rú)果(guǒ)年(nián)核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息的(de)可能，但加(jiā)息(正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗xī)周期(qī)已接(jiē)近尾声，利(lì)率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场(chǎng)的(de)冲(chōng)击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协(xié)议通过(guò)后，美国财政部预计(jì)将可于未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场流(liú)动(dòng)性收紧(jǐn)，这(zhè)或(huò)将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下(xià)来美国财(cái)政部的工作重点是如何为(wèi)美债(zhài)找到(dào)买家，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差(chà)国是(shì)否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美(měi)国国内普通(tōng)家(jiā)庭可能成为(wèi)购买美债(zhài)异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美(měi)联(lián)储现在(zài)仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美联储缩(suō)表卖(mài)出美债，美国财政部(bù)发(fā)行美债(zhài)（向市(shì)场卖(mài)出）这无疑会给(gěi)美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示(shì)未来(lái)还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否能进一步确认(rèn)停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态度。

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