四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那(nà)么(me)，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速(sù)放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景来看(kàn)，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二(èr)是(shì)对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于(yú)减少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特定存(cún)取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队的(de)数据(jù)显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民(mín)银行(xíng)行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平(píng)上(shàng)，与潜在经济增长(zhǎng)水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场(chǎng)化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差(chà)压力(lì)的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调(diào)利率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低(dī)银行负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银行净(jìng)息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护(hù)金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增(zēng)强(qiáng)银(yín)行内(nèi)生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产端(duān)的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行(xíng)总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一(yī)步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支(zhī)持扩大(dà)内需，为实体经济提供(gōng)更有力支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对银(yín)行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款利(lì)率自(zì)律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并不等于政策(cè)利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息(xī)的确定(dìng)性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是(shì)大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济(jì)修(xiū)复(fù)内生(shēng)动(dòng)力依然不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的(de)观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策(cè)的(de)走(zǒu)向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡(héng)问(wèn浴资都包括什么 浴资是门票吗)题依然突出，要求(qiú)货币(bì)政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工(gōn浴资都包括什么 浴资是门票吗g)具，加大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环(huán)节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎调整的(de)同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协(xié)定存(cún)款介于(yú)定活(huó)期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即(jí)可按(àn)实际存期及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在(zài)银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和(hé)协定存(cún)款双重功能的(de)协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的(de)部分(fēn)按(àn)协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的(de)一种存款方(fāng)式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有个(gè)人(rén)业务(wù)，但都有一定的(de)存(cún)款门槛(kǎn)。基(jī)于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知存(cún)款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央(yāng)行(xíng)最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次(cì)降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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