财联社记者(zhě)近(jìn)期(qī)从(cóng)行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市(shì)场需求低(dī)迷持(chí)续(xù)之下，部(bù)分银行出(chū)现(xiàn)了(le)贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率与同期(qī)理财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和(hé)前十年(nián)比那(nà)都是放(fàng)不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社(shè)记(jì)者向兴业、广发(fā)等多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上反(fǎn)映实体经济需求不(bù)足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季度(dù)金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系(xì)新(xīn)发企业贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意到(dào)，在部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最(zuì)新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率(lǜ)下(xià)降，表示(shì)银(yín)行贷款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财市场的收益率却在(zài)节(jié)节回升。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司(sī)存续理财产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存续理财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率(lǜ)的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率相(xiāng)比(bǐ)，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准监测(cè)数(shù)据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士(shì)认(rèn)为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字(zì)科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对财联(li嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思án)社记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率超(chāo)过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机(jī)会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财(cái)产品业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是(shì)不断波动(dòng)的，不会(huì)一(yī)直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社(shè)记者表示，理财(cái)收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒(dào)挂的情况主要是即(jí)期的(de)贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的(de)时容(róng)易(yì)出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不(bù)同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发(fā)行(xíng)的(de)理财产品的收益(yì)率会(huì)同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理(lǐ)财产品(pǐn)收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负责(zé)人对财(cái)联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷(dài)款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多(duō)数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要(yào)比理财(cái)收益率高才对。现在出现个(gè)贷定价和(hé)理财(cái)产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个(gè)人(rén)部门当前(qián)的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如果(guǒ)贷(dài)款定(dìng)价持续下行(xíng)未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存(cún)量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期大幅上行，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期(qī)下，其净(jìng)值表(biǎo)现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社记者称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区(qū)大型城商行(xíng)负责人(rén)对记(jì)者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利(lì)率持续(xù)下(xià)行应该是大(dà)趋(qū)势，否则银行净息(xī)差(chà)承受的(de)压力将是巨大的(de)。“现(xiàn)在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户的资金还没有(yǒu)出来(lái)，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未来(lái)存(cún)款市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以(yǐ)下(xià)三(sān)个方(fāng)面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底(dǐ)收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测算认为，如果全(quán)部企业活期(qī)存款利率(lǜ)降至2013-201嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思8年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上市银行(xíng)企业活期(qī)存款成(chéng)本(běn)率加权平均降幅在嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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