4月中国宏(hóng)观(guān)数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有所回落(luò)，但(dàn)低基(jī)数(shù)效(xiào)应提振4月工业生产同比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低(dī)基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样(yàng)受(shòu)低基数提振，预计当(dāng)月(yuè)总投资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业投资回升至(zhì)9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至4％左右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食品价格持续回落(luò)但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高(gāo)基数(shù)及(jí)海外经(jīng)济动能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下(xià)、预计(jì)4月名义(yì)出口(kǒu)增速(sù)可能录得10％、较(jiào)3月小(xiǎo)幅回落(luò)，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格(gé)指数或有所(suǒ)下行，但低(dī)基数(shù)及(jí)外(wài)贸需求回(huí)暖可能支撑(chēng)出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业(yè)生产及物(wù)流景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数效应提振4月工业(yè)生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游工业开工率总体持稳：焦化开(kāi)工(gōng)率环(huán)比上(shàng)行3个(gè)百分点(diǎn)、高炉开工率环(huán)比回升2个百分点(diǎn)。但(dàn)4月制造业PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流(liú)指数环比(bǐ)有所(suǒ)下滑(huá)、较21年同期跌(diē)幅(fú)有(yǒu)所扩大：4月，整(zhěng)车(chē)物(wù)流(liú)指数较3月均值环比下(xià)行(xíng)7％，较(jiào)21年(nián)同期降(jiàng)幅亦(yì)从3月的10.正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？4％扩大至17％；公共(gòng)物(wù)流园区(qū)吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工业生产景气度环比有所下(xià)行(xíng)，但受(shòu)去(qù)年同期低基数提(tí)振同比有所上(shàng)行(xíng)，尤其是汽车、电子、机械电子等(děng)受疫情影响较大的工业生产(chǎn)可能上行较为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消费(fèi)品零(líng)售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行(xíng) 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较(jiào)3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出台降价政策及车展等线下活(huó)动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一(yī)假期居(jū)民(mín)此前受(shòu)抑(yì)制的旅游需求得到集中(zhōng)释放，国(guó)内(nèi)旅游出行(xíng)人数及总收入(rù)均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复(fù)至(zhì)2019年(nián)的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾(qīng)向尚未修复至疫情前水(shuǐ)平（参(cān)考(kǎo)2023年(nián)5月4日发(fā)表(biǎo)的《快评(píng)：五一(yī)假期消(xiāo)费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数(shù)提振，预计(jì)当月总(zǒng)投(tóu)资同比小幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可(kě)能高位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制(zhì)造(zào)业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略(lüè)有收窄至4％左右(yòu)。高(gāo)频数据(jù)显(xiǎn)示(shì)4月以来地产需求较(jiào)3月(yuè)有所(suǒ)走弱，房(fáng)建开工(gōng)节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城(chéng)市销售面积(jī)较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅(fú)回(huí)落(luò)；26城二(èr)手房销售面(miàn)积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百(bǎi)城土(tǔ)地(dì)成交面积较2022年同(tóng)期(qī)同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续(xù)下(xià)行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑(zhù)钢(gāng)材成交量环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点(diǎn)关注(zhù)：1）地产民(mín)企拿地及(jí)在手资金情况(kuàng)能(néng)否回暖，地产新(xīn)开工(gōng)能(néng)否回升；2）地产销(xiāo)售动能(néng)能否再(zài)度上行。基建(jiàn)端，4月地方(fāng)新增专项债净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元(yuán)小幅下行(xíng)但(dàn)仍高于(yú)2022年(nián)同期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下基建投资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价格持(chí)续回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受(shòu)去年(nián)高基数及海外经(jīng)济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下(xià)行(xíng)：4月农产品(pǐn)批发价格(gé)200指数较3月31日(rì)下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格(gé)小幅(fú)上(shàng)行(xíng)，核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)：义乌(wū)中(zhōng)国小商品总价格(gé)指数(shù)较3月上(shàng)行(xíng)0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同(tóng)比(bǐ)基数总体较高；另一方面(miàn)，海(hǎi)外(wài)经济动(dòng)能继续减弱(ruò)且(qiě)内需仍待恢复，工(gōng)业品(pǐn)价格同(tóng)比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月(yuè)原油价(jià)格(gé)较(jiào)3月环(huán)比上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格(gé)总指(zhǐ)数环(huán)比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金(jīn)属(shǔ)价格走(zǒu)弱（矿产价格(gé)指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名(míng)义出口增速(sù)可(kě)能录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价格指数或有所下行，但(dàn)低基数及外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑(chēng)出(chū)口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增(zēng)长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个百分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出(chū)口或保持较(jiào)高增(zēng)长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉(lā)美的一体化产(chǎn)业链、需求链(liàn)的格局不断优化(huà)，出(chū)口(kǒu)增长韧性可(kě)能超预(yù)期（参见《中(zhōng)国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预(yù正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？)计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收(shōu)窄。预计4月新(xīn)增人(rén)民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长(zhǎng)期(qī)贷款延续年初至今的(de)较强(qiáng)势头、购(gòu)房(fáng)需(xū)求(qiú)回升(shēng)背景(jǐng)下房贷/居(jū)民贷(dài)款需求(qiú)有望(wàng)继续(xù)企稳回升，政(zhèng)策性银行金融工具继续带动基建投资和企业中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周(zhōu)期(qī)或继续保持(chí)强势。信贷(dài)推动下(xià)，社融同比增速或上行(xíng)至10.6％左右，而企业债、股权及政府债融资较去年(nián)同期(qī)略有走弱。财(cái)政方面，去年留(liú)抵退税低基数下，财政收入(rù)增长有望回升；财政支出、尤(yóu)其民生(shēng)和(hé)基建相(xiāng)关(guān)支(zhī)出有(yǒu)望保(bǎo)持较快增长——预计政策性银行金融工具仍是近期(qī)准财(cái)政(zhèng)的主(zhǔ)要发力渠道(dào)。

　　风险提示(shì)：消费复(fù)苏不及预期(qī)、稳地产政(zhèng)策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自(zì)2023年5月5日发(fā)表(biǎo)的《增长动能环比走弱、低(dī)基数效应凸显》

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？