申万(wàn)一(yī)级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个(gè)二级子行(xíng)业(yè)，其中市值(zhí)权重最大的是(shì)半导体行业(yè)，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发(fā)展的(de)重点领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上(shàng)市(shì)公司科技含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xí纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖ng)业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳步增(zēng)长，但半导体行业上(shàng)市(shì)公司的营收集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排(pái)名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半导(dǎo)体(tǐ)公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要(yào)由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增(zēng)速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的企(qǐ)业不(bù)断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得(dé)集中度(dù)分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到(dào)电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时(shí)，也(yě)有(yǒu)18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增(zēng)速优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司得到了相关客(kè)户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数(shù)，北方(fāng)华创(chuàng)归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意(yì)味产品流(liú)通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存货(huò)周转率这一(yī)经(jīng)营风(fēng)险指标反映行业是否面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考意(yì)义。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货(huò)周转率中(zhōng纤纤玉手什么意思打一生肖，纤纤玉手什么意思解一生肖)位数与2020年基(jī)本(běn)持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货(huò)周(zhōu)转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平均同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居(jū)中上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中位水平(píng)。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年(nián)报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四(sì)成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的(de)背景下，国内半导体企业(yè)需(xū)要不断通过研(yán)发投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际(jì)、闻泰(tài)科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续(xù)三(sān)年研发(fā)费用占比(bǐ)居行(xíng)业(yè)前3,2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

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