四大国(guó)有银(yín)行的集体(tǐ)降息(xī)惊(jīng)动市场，存(cún)款利率正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民(mín)币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月(yuè)以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而(ér)动全(quán)身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向(xiàng)范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存(cún)款等规(guī)模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏(sū)的(de)关键时(shí)点上(shàng)，如(rú)何理解此次下调通知和协定存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律(lǜ)机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌(pái)利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑的自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本(běn)次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上(shàng)忽(hū)略(lüè)了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之间的存(cún)款(kuǎn)的利(lì)率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷(dài)的(de)积极(jí)性(xìng)。”民(mín)生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数(shù)经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之下(xi1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CTà)，本次(cì)调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗(luó)志(zhì)恒的观(guān)点(diǎn)是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目(mù)的(de)是规范(fàn)银行(xíng)业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景(jǐng)下，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济提(tí)供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)下，也(yě)有(yǒu)多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动(dòng)力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)1克拉等于多少毫克 1克拉等于多少CT全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的观点也(yě)不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突(tū)出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持(chí)信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款(kuǎn)介于(yú)定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同(tóng)优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利(lì)率计(jì)付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的(de)部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息(xī)的(de)一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长为1年(nián)。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也(yě)有个人业务，但都有一定的(de)存(cún)款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本(běn)上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的(de)影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循(xún)环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民(mín)对后续(xù)的(de)收入信心才会回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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