金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预期(qī)，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发(fā)言人、国(guó)民经济综合统计(jì)司司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价(jià)格(gé)低位运行主要是(shì)阶段(duàn)性(xìng)的，当前(qián)中国(guó)经济不存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的(de)，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价(jià)格的回落。随(suí)着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总(zǒng)体上(shàng)趋(qū)于回落，对国内居民消费汽(qì)柴油价格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩(kuò)大。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来(lái)，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期(qī)影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年同期(qī)受到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进(jìn)入(rù)到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源(yuán)价格上升(shēng)。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。 <几率还是机率 概率和几率一样吗/p>

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品和能源由(yóu)于(yú)受到(dào)短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较(jiào)大(dà)，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要(yào)看核几率还是机率 概率和几率一样吗心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前(qián)的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是(shì)偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟(gēn)过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费需求(qiú)带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来(lái)受(shòu)到国(guó)内外多(duō)重因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国(guó)际(jì)输入性因素影响。我(wǒ)国(guó)部分大宗商品(pǐn)价格与(yǔ)国(guó)际市场联(lián)系(xì)比较紧(jǐn)密(mì)，今年(nián)以来受到(dào)世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月份石油和天然气开(kāi)采业(yè)价(jià)格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释(shì)放，进口持续(xù)增加，而电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月(yuè)份黑(hēi)色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼和(hé)压延加工业价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动翘尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下(xià)拉影响扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看，国际输入(rù)性影(yǐng)响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天央行发布的(de)一季度货(huò)币政策报(bào)告(gào)也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于(yú)温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国(guó)经(jīng)济运(yùn)行(xíng)开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持(chí)正(zhèng)常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一(yī)是供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力(lì)支持下(xià)，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景(jǐ几率还是机率 概率和几率一样吗ng)气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环(huán)节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收入预期(qī)不(bù)稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽(qì)车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一(yī)定程度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效应(yīng)明显。去年(nián)国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居住(zhù)水电燃(rán)料的(de)同比(bǐ)增速走低(dī)；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也(yě)存(cún)在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据(jù)同(tóng)样存(cún)在明(míng)显基数效应，去年二季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同(tóng)期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升，年末可(kě)能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我(wǒ)国(guó)经济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价(jià)格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具(jù)有下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一(yī)问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是(shì)个伪命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期波动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回落来评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱(qū)动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对(duì)价格的(de)提振尚不明显，使得物(wù)价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初(chū)期(qī)。以企业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的(de)有效社融增(zēng)速，去年9月(yuè)以来(lái)持续回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升(shēng)，1季(jì)度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受(shòu)基数(shù)、供(gōng)给和外需等(děng)影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落(luò)，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动(dòng)相(xiāng)关服务、衣着等价格(gé)逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存(cún)在一定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有(yǒu)所不(bù)同(tóng)的是(shì)，当前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系(xì)、而不是非银金融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来(lái)的居(jū)民与(yǔ)企业(yè)之间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企业(yè)有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动(dòng)为主，使得居(jū)民贷款增长明显快(kuài)于企业；相较之下(xià)，本轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效社融(róng)从去年9月(yuè)开始持续回(huí)升，而(ér)居民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不同(tóng)过(guò)往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支持(chí)已开(kāi)始显(xiǎn)现。去(qù)年3季度以来，资金加速流向(xiàng)制造(zào)业，而(ér)房地产相关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房(fáng)地(dì)产；伴随(suí)融资(zī)的持续改(gǎi)善，企业(yè)资(zī)本开支在(zài)1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观(guān)数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频(pín)指标(biāo)报(bào)复性(xìng)反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大(dà)了(le)“春节效应”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分(fēn)高频指标报(bào)复性(xìng)反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费端的(de)活(huó)动多(duō)在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信(xìn)心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内(nèi)生(shēng)动能(néng)的(de)修复已(yǐ)然(rán)开(kāi)始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民(mín)出行和(hé)企业消费，后(hòu)半程靠(kào)居民(mín)消费能力(lì)的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善(shàn)、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复持续性(xìng)和弹性(xìng)不宜(yí)低(dī)估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等服务业(yè)，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积。地(dì)产大周期向下(xià)已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修复出现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能(néng)级城市(shì)地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等(děng)，有利(lì)于稳定低(dī)能(néng)级(jí)城市需(xū)求。

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