文：天风宏观宋雪(xuě)涛(tāo)/联系人孙(sūn)永乐

　　4月居民新(xīn)增存款-1.2万亿(yì)，同(tóng)比(bǐ)多减(jiǎn)4968亿元，这是居民存款(kuǎn)在连续13个月(yuè)同比多增后(hòu)，首次回(huí)落。

　　在过去(qù)一年(nián)多时间里，居(jū)民部门积攒了一大笔超额储蓄。今年这笔超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)能否顺(shùn)利释放对判断经济(jì)和资本市场(chǎng)走势(shì)至(zhì)关重要。这里我们尝(cháng)试回答两个问题。一是4月居民(mín)存款同比多(duō)减(jiǎn)是不是超虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴(chāo)额储蓄(xù)释放的(de)开始？二(èr)是这(zhè)一趋势(shì)能否延(yán)续？

　　对上述问(wèn)题的(de)回答取决于存款会受到哪些因素的影响(xiǎng)。一般(bān)影响(xiǎng)居民存款的主要有这(zhè)么几种行为：可支配(pèi)收(shōu)入、消费支出、金融资产(chǎn)相关收支和(hé)房地产相关(guān)收(shōu)支。

　　收入(rù)增长、消(xiāo)费(fèi)减少、金融资(zī)产赎(shú)回、购房减少会推(tuī)动(dòng)存款增加；反之，收入减少(shǎo)、消(xiāo)费增加(jiā)、认购金融资(zī)产、购房增加、提(tí)前还贷等(děng)则会带动存款回落。

　　2022年居(jū)民(mín)存款同比多增7.9万亿是居(jū)民少消(xiāo)费、少投(tóu)资、少购房的结(jié)果（详见《超额储蓄能否转化成超额(é)消费》，2022.12.31）。此时虽(suī)然居民收入(rù)增速放缓并(bìng)提前还贷(dài)，但因(yīn)为投资、购房等下滑幅(fú)度更大，所以存款同比大幅多增。

　　2023年一季度(dù)居民存款(kuǎn)同比多增(zēng)2.1万亿则是收(shōu)入修(xiū)复和理财存款化的结果(guǒ)。

　　一季度居(jū)民人均可支配收入(rù)同比增长525元，理财存续规模相比(bǐ)于2022年末(mò)下滑2.6万亿至24.2万亿。另外(wài)，受银行办理速度放缓等因素(sù)影响(xiǎng)，RMBS（个(gè)人住(zhù)房抵押贷款支持证券）条件早偿率指数 2 相比(bǐ)于2022年有所回落，即居(jū)民提(tí)前还款对存款的拖累相比于去(qù)年末(mò)略有(yǒu)放缓。

　　但(dàn)是，随着居(jū)民消费和(hé)购(gòu)房行为修复(fù)，其对存款的(de)支撑力度减弱(ruò)，一(yī)季度人均消费支出同比增加345元（低于收(shōu)入涨幅）、购房支(zhī)出同比多增1575亿元。但因为支撑因素的规模(mó)更大，所以存款(kuǎn)继(jì)续(xù)回(huí)升。

　　4月(yuè)和一季度(dù)最核心的不同在于理财(cái)市场的变化。4月居民存款下滑可能的原因(yīn)一(yī)是居民存款理财化；二是提前还(hái)贷规模增加。因(yīn)为居民收入和消费数据不足，暂时(shí)无法(fǎ)判断消费(fèi)和(hé)收入在(zài)4月(yuè)对存款的(de)影响。

　　存款回流理(lǐ)财是4月存(cún)款(kuǎn)回落的核心(xīn)原(yuán)因，4月理财存量规模环比增加1.26万亿至25.5万亿，结(jié)束了自去年(nián)10月以来(lái)的(de)下行趋势，重回扩张区间。

　　居民增配理财(cái)等(děng)资(zī)产是理财风险降低(dī)、收益回升和存款利率下滑共同作用的结果。受益于债券市场走强，今年(nián)理财市场表现逐步好转(zhuǎn)，理财产(chǎn)品单位破净率从2022年12月峰值(zhí)的29.2％持续下滑至2023年5月12日的(de)4.7％，叠加这一时期下滑的存(cún)款利(lì)率，存款对居民的吸引力逐渐减弱(ruò)，而理财(cái)对居民的吸引力则不(bù)断增强(qiáng)。

　　从5月理(lǐ)财规模(mó)上看，随着破净率进一步(bù)回落，居(jū)民还在(zài)继续增配理(lǐ)财产品，存(cún)款理(lǐ)财化趋势有望(wàng)延续。

　　提前还贷规模扩大是存款下滑(huá)的又(yòu)一个原因。4月早偿率(lǜ)月均值相比于2月低(dī)点上行4.3个(gè)百分(fēn)点，相比于3月上行(xíng)1.9个百分点。

　　居民加大提前还贷力(lì)度一(yī)是因为首套房(fáng)利(lì)率还(hái)在下降，居民提前(qián)还(hái)贷(dài)以降低成本，4月沈阳、马鞍山等多地继续降低首套房(fáng)利率，贝壳研究院数据显示百城首套主流(liú)房贷利率(lǜ)平均为(wèi)4.01％，环比3月继(jì)续(xù)回落1个BP。二是政策放松后，1、2月份部(bù)分积压的还贷业(yè)务在(zài)3、4月份办理，这会推动提前还贷规模走(zǒu)高(gāo)。

　　总的来说，随着理财市场好转(zhuǎn)，此前因居民少消费、少投资、少买房等积攒下来的(de)超额(é)储蓄(xù)已(yǐ)经开始部(bù)分(fēn)回流理财市场了，且5月初这一趋(qū)势还在延(yán)续(xù)。

　　往后来看，理财市(shì)场和提前(qián)还(hái)贷在后续(xù)几(jǐ)个月里或继续(xù)成为超额存款的主要流向。

　　五一旅游人均消费水平未见明显(xiǎn)改善或部分表明当下居(jū)民(mín)消(xiāo)费意愿(yuàn)依旧偏(piān)弱，考虑到超额(é)储蓄的持有分化且并非主要来自(zì)消费(fèi)，后(hòu)续(xù)超额储蓄对消费的支撑(chēng)力度依旧偏弱。（详见《超额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的(de)购(gòu)房需(xū)求逐渐(jiàn)释放(fàng)，房地(dì)产销售目前已(yǐ)经(jīng)有走弱迹(jì)象，地产短期(qī)或不(bù)会成为超储的主要流向。但(dàn)是(shì)因为按揭利率存在明(míng)显利差(chà)，居民提前(qián)还贷行为或(huò)将延续。从这个角度来(lái)看，主要因为少买(mǎi)房、少(shǎo)投资而(ér)积攒下来的(de)储蓄(xù)，在理(lǐ)财市场环境好转和存(cún)款利(lì)率下滑的背(bèi)景(jǐng)下或将继续回流到理财市(shì)场。

　　1 存(cún)款同比增(zēng)速使用金融机构住户(hù)存款余额(é)+4月(yuè)新增来进行估算

　　2早(zǎo)偿率是指在个(gè)人(rén)住(zhù)房抵押贷(dài)款中债务(wù)人提(tí)前偿付的金额(é)在(zài)资(zī)产池未(wèi)偿本金余(yú)额的占比

　　风险提(tí)示(shì)

　　地产销售变动(dòng)超(chāo)预期，超额储蓄释放弱于(yú)预(yù)期，理财市(shì)场波动加大

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴