在华尔(ěr)街(jiē)经济(jì)学家和央(yāng)行官员争论(lùn)美国经济是否以及何时会(huì)陷入衰退之际，大(dà)型基金经理们并没有(yǒu)坐等答案揭晓。

　　智通(tōng)财经APP了解到，越来越多(duō)的(de)专业(yè)选股人士将资金从银行等对经济敏感(gǎn)的(de)股票中撤出，转而投资(zī)公用事业和基本消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)等在经济(jì)低迷时期(qī)被视(shì)为具有(yǒu)弹性的股票。

　　美(měi)国银行(xíng)汇编的数(shù)据显示，同时做多(duō)和做空的对冲(chōng)基(jī)金已将其周期性股票与防御性股票的比例降至(zhì)至少2012年以来的最低水平。对于只做多(duō)的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)来说(shuō)，他(tā)们对周期性公(gōng)司(这(zhè)些公(gōng)司(sī)的命(mìng)运(yùn)取决于(yú)商业周期的起伏(fú))的相(xiāng)对敞口接近2008年以来的(de)最低水平(píng)。

　　这一切都突显(xiǎn)了主(zhǔ)动投资(zī)领域的悲观情绪仍在加剧(jù)，尽管美股从去年10月(yuè)低点(diǎn)反弹，增加了5万(wàn)亿美元的市值。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首的(de)美(měi)国银行策(cè)略师(shī)表示，主动选股者“为2009年式的(de)衰退做好了准备(bèi)”。

　　周期股相对防(fáng)御股的比例降至近10年(nián)低点

　　最近对防御股的偏(piān)好与去年不同(tóng)，当时对衰退(tuì)的担忧(yōu)蔓(màn)延(yán)，主动型基金(jīn)紧(jǐn)紧(jǐn)抓住周期股。这一立场表明，人们相信美(měi)联储有(yǒu)能力通过积(jī)极的抗通胀行动(dòng)实现软着陆。现在，这种(zhǒng)乐(lè)观情绪已(yǐ)经消散。

　　行业(yè)仓位数据(jù)进一步(bù)证明，专(zhuān)业(yè)人士持续看(kàn)空股市。在美(měi)国银行4月份对基金经(jīng)理的最新调查(chá)中，现金(jīn)持(chí)有量保持在(zài)较(jiào)高水(shuǐ)平，相对于股票，债(zhài)券比2009年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)任何(hé)时(shí)候(hòu)都更(gèng)受青睐(lài)。

　　高盛合伙人John Flood上周(zhōu)表示，在市(shì)场(chǎng)开始(shǐ)逃(táo)离时，只做多的基金被迫成为FOMO(害怕错过)买(mǎi)家。

　　值得(dé)注意的是，选股者的谨慎态度与基于图表信号配置资产的计算机驱动策略形成了鲜(xiān)明对比。由于股市稳(wěn)步上涨和市场波动性下降，趋势追踪基金和波动性目标(biāo)基金等系统性(xìng)资金(jīn)管理公司(sī)近几(jǐ)个月增加了股(gǔ)票持有量(liàng)。

　　德意志银行(xíng)的(de)投资者仓位模型最能(néng)说明(míng)这种(zhǒng)分歧立场(chǎng)。德意志银行称，量(liàng)化(huà)基金继(jì)续抢购(gòu)股票(piào)，而自由裁量投资(zī)者的敞口已(yǐ)降至一(yī)年区间的底部。

　　看空(kōng)者将 2023 年股市反弹的(de)很大一部分归(guī)因于那些对价格不敏(mǐn)感(gǎn)的量化(huà)投资者，他们别无选择，只(zhǐ)能在股价上涨(zhǎng)时(shí)买入股票。看(kàn)空(kōng)者(zhě)还(hái)警告称，持续数月的股(gǔ)市(shì)反弹是不(bù)可持(chí)续的(de)。由于标普500指数几(jǐ)次(cì)突破4200点的尝试都以(yǐ)失败告(gào)终，缺乏动(dòng)能(néng)可(kě)能会(huì)限制量(liàng)化(huà)基金的需求。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，新一(yī)轮(lún)的(de)抛售可能会促(cù)使量化基金改变路线(xiàn)，并(bìng)退出股(gǔ)市。

　　好(hǎo)于预期的经济数据和企业(yè)财报也提振股市。尽管各(gè)公司在本财(cái)报(bào)季的(de)业绩超出预期，但目(mù)前来看，这还不足(zú)以(yǐ)让美国企业重回增长(zhǎng)轨道(dào)。就连美联储官(guān)员也预测今年晚些时候会出(chū)现(xiàn)“温和(hé)衰退”。

　　不过，美(měi)国银行的(de)Subramanian表示，以史为鉴，过早地为经济衰(shuāi)退做准备(bèi)而采取(qǔ)防御(yù)措施，最终可能(néng)会付出高昂的(de)代价。

　　Subramanian发(fā)现10个(gè)最具周期(secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片qī)性(xìng)的行业往往(wǎng)在(zài)衰退前的6个月(yuè)内(nèi)表现优异。直到真正的经济衰(shuāi)退到来，防御性股(gǔ)票才开始大放异彩，尽管它们(men)的领先地位通(tōng)常(cháng)会在下行周期结束前(qián)逆转(zhuǎn)。

　　美国银(yín)secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片行的经(jīng)济(jì)学家(jiā)预(yù)计，美国经(jīng)济衰退将从第三(sān)季度开始。

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