2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高(gāo)成长性(xìng)背景下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中下游板块的盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的分析(xī)，可(kě)以看(kàn)出(chū)：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎来(lái)降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制(zhì)，利(lì)于企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破千亿(yì)，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略(lüè)”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶(fú)持力度。金融(róng)界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与(yǔ)之同(tóng)步的(de)是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不(bù)应求(qiú)的状态(tài)，年(nián)内(nèi)累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光(guāng)伏产业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较(jiào)高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快(kuài)提升，首先是源(yuán)于(yú)供不应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特(tè)别(bié)是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订(dìng)巨额(é)订单，提(tí)前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业(yè)代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思(zēng)速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅(guī)片企业(yè)归(guī)母净利(lì)润(rùn)就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛(máo)利(lì)率3年来(lái)基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业(yè)隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫(xīn)集成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激(jī)对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板(bǎn)块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司(sī)去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营(yíng)数据(jù)也可(kě)看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数据(jù)发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年(nián)同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅(guī)片价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件(jiàn)、光(guāng)伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮助。

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