金融(róng)界(jiè)5月15日(rì)消息 央(yāng)行今(jīn)日进行菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是(shì)机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度(dù)的经(jīng)济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升(shēng)。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大(dà)月，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对资金面(miàn)可能造成(chéng)的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的(de)下调有助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深(shēn)化。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观(guān)上可(kě)减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮(lún)银(yín)行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存(cún)款维持高位，居民(mín)储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更多(duō)流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利(lì)率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利(lì)率接连(lián)调(diào)降后(hòu)，银行(xíng)净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农(n菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里óng)商行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产和(hé)长(zhǎng)期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净息(xī)差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端(duān)利(lì)率仍有望继(jì)续下探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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