大家周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争(zhēng)结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经(jīng)济周期(qī)相关的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对(duì)美联储将继(jì)续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于对期货(huò)的押(yā)注，今年降(jiàng)息(xī)的(de)可能性(xìng)不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力(lì)市(shì)场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了(le)今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个(gè)基点。市(shì)场(chǎng)预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率(lǜ)届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显分化(huà)。期(qī)货日报记(jì)者观(guān)察(chá)到，煤化(huà)工品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的(de)情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价(jià)格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国的(de)财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本(běn)、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美(měi)国(guó)页岩(yán)油非(fēi)常规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势(shì)中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三(sān)西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的(de)情况(kuàng)下供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦(yì)对(duì)近(jìn)期(qī)煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初以来(lái)，煤(méi)炭价格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭成本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的(de)走势(shì)，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方(fāng)正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工市(shì)场(chǎng)缺(quē)乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息(xī)面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低(dī)迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可(kě)流通货源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格(gé)仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤(méi)化(huà)工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季(jì)部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工受到成(c蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗héng)本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工(gōng)近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的(de)产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部(bù)分甲醇和尿素的(de)终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地区现货(huò)价格回(huí)到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一(yī)问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前(qián)几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断扩张，当前下(xià)游(yóu)的(de)需求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个(gè)产能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看(kàn)来(lái)，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于(yú)需求(qiú)的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种面临(lín)较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹(dàn)，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基于原料端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的(de)行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面(miàn)来(lái)看，下半年全(quán)球原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预(yù)计今年全球需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带(dài)动油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随(suí)着出行旺季(jì)来(lái)临显著增长的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表(biǎo)需也(yě)环(huán)比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美(měi)国的(de)收储均将收紧下半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务上(shàng)限谈判达(dá)成一蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端的利好已进入兑(duì)现(xiàn)期(qī)。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向(xiàng)原油(yóu)出口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告(gào)，面(miàn)对欧美(měi)银(yín)行业危机(jī)和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来的需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季(jì)度(dù)起(qǐ)的基(jī)准去(qù)库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格(gé)下行(xíng)的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤(méi)市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格(gé)刺激内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现减量(liàng)预期(qī)之前(qián)，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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