申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业(yè)，其中市(shì)值权重最大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达(dá)到(dào)16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业(yè文章真实身高，文章个人资料简介)数量，均位(wèi)居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发(fā)的环境下，上市公司(sī)科技含量越(yuè)来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库(kù)存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业(yè)营收规模创新高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务(wù)为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司的营(yíng)收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业(yè)收入居(jū)前5的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增速(sù)。二是江(jiāng)波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之下(xià)营收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导体行业处于(yú)国产替代化、自主研发(fā)背景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收(shōu)高速增长，使得集中度(dù)分散(sàn)。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不(bù)足(zú)五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的(de)归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润(rùn)增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权(quán)等(děng)业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的(de)设(shè)计能力(lì)，公司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司利(lì)润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从2021年的(de)10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速(sù)度变(biàn)慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对(duì)经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业的(de)存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标(biāo)反映(yìng)行业(yè)是(shì)否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于(yú)求的(de)局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该(gāi)年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业(yè)存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货(huò)质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司(sī)整体毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营(yíng)体量较大(dà)的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要(yào)不断(duàn)通过研发投入(rù)，增加(jiā)企业(yè)竞争力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观(guān)带(dài)来(lái)正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行业累(lèi)计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业(yè)2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以(yǐ)上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技(jì)和(hé)海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦(pǔ)等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了国内首款支持双(shuāng)模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型(xíng)客机供应链(liàn)，文章真实身高，文章个人资料简介“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增(zēng)强(qiáng)，重(zhòng)视资金投(tóu)入(rù)。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上(shàng)的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研(yán)发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在众多(duō)行业(yè)领域中的头(tóu)部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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