银行业(yè)危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其(qí)部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾(céng)为(wèi)第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存(cún)款保险公(gōng)司的(de)接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行找(zhǎo)到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称(chēng)，美(měi)国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一(yī)共(gòng)和(hé)银行从美联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍(réng)然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币(bì)政策，大(dà)概率还是(shì)维(wéi)持(chí)加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不(bù)过(guò)加息(xī)力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三(sān)、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联(lián)储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但由(yóu)于(yú)当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是(shì)较小的(de)，基于此，美(měi)联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度(dù)和积极性(xìng)非(fēi)常高，在(zài)这(zhè)种(zhǒng)形(xíng)式下，去(qù)押(yā)注系统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非(fēi)是(shì)出现了几乎(hū)失控的(de)风(fēng)险，如金融机构(gòu)或者非金融(róng)企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会(huì)在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音)十(shí)年(nián)来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机(jī)构的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等(děng)公司认为，美(měi)联(lián)储和其他央行将在加息(xī)方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀，美联储和其他(tā)央行的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银(yín)行业信(xìn)贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配收(shōu)入的(de)比(bǐ)例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不(bù)排除由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的(de)美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经(jīng)过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门的(de)消费贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是(shì)按(àn)照历(lì)史经验(yàn)看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一个容(róng)易(yì)出(chū)风险的时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的(de)中国(guó)这边的(de)复苏(sū)环比高(gāo)点已经看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全(quán)球(qiú)经济的(de)预期想要(yào)进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年(nián)有所不同，国(guó)内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危(wēi)机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现单边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色(sè)金属(shǔ)板块全面下(xià)行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行业危机(jī)蔓(màn)延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美(měi)股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济(jì)前(qián)景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预(yù)期降低后又不得不面对(duì)高企的(de)通胀(zhàng)数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需(xū)求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分(fēn)夂叫什么部首怎么读，夂叫什么部首拼音品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企业(yè)订单(dān)难以为(wèi)继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需(xū)求不(bù)会大(dà)幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近(jìn)几周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过(guò)于一致，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们(men)要(yào)警惕这(zhè)种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的(de)下(xià)跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还(hái)是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展大(dà)鹏(péng)认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而(ér)言，投资(zī)者更(gèng)多担心的是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说。

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