金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上(shàng)午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人(rén)、国(guó)民经济综合(hé)统计司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当(dāng)前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看(kàn)，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价(jià)格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪市场供应总体(tǐ)是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格(gé)同比下降漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里5.4％，比(bǐ)上月降幅(fú)有所扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分(fēn)耐用消费品降价(jià)促销。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受(shòu)到汽车(chē)优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到(dào)期(qī)影响，国六(liù)B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带动了价格(gé)的下行。我们看到，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上年(nián)同(tóng)期(qī)对比基数走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况(kuàng)来看，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月相同，总体保(bǎo)持基(jī)本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务需求(qiú)仍在恢复(fù)中，相关(guān)价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需求带(dài)动增强，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào)世界经济(jì)恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格(gé)出现下降，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制(zhì)品业(yè)价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市(shì)场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场(chǎng)需求(qiú)相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进口持续增加(jiā)，而电(diàn)煤需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡季(jì)，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较(jiào)充足，而(ér)市场需求还在恢复(fù)中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份(fèn)上(shàng)年价(jià)格(gé)翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际输入性影响还会持续(xù)，国(guó)内市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续(xù)。但是随着(zhe)国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行(xíng)发布的(de)一季度货币政策(cè)报告也提及通缩(suō)。报告(gào)提(tí)到(dào)，我国(guó)通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和区间。过去一(yī)年、五年(nián)和(hé)十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢(huī)复时间(jiān)差和(hé)基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子(zi)政(zhèng)策(cè)有力支持下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢(huī)复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居(jū)民(mín)超额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费(fèi)的(de)转化受收入分配(pèi)分(fēn)化(huà)、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费需求偏(piān)弱(ruò)。近(jìn)期居(jū)民出现(xiàn)提前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电(diàn)燃料的同(tóng)比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显基(jī)数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等(děng)影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分(fēn)作(zuò)用(yòng)，经济内生(shēng)动(dòng)力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋(qū)于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年(nián)末可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也(yě)具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济运行持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货(huò)币条件合(hé)理适度，居(jū)民(mín)预期稳(wěn)定(dìng)，不存在长期通缩(suō)或(huò)通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物(wù)价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修复(fù)，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资金来(lái)源刻(kè)画的(de)有效社融(róng)增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的(de)经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初(chū)见底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基数、供给和外(wài)需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部(bù)回升(shēng)、PPI在年(nián)中前(qián)后开(kāi)始抬(tái)升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济(jì)回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特(tè)征；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银(yín)行(xíng)体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理(lǐ)财回表、购房(fáng)偏弱(ruò)带(dài)来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使(shǐ)得(dé)信用(yòng)派生驱动和(hé)表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地产驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业(yè)；相较(jiào)之下，本轮(lún)信用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖(tuō)累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济(jì)效应不同过往，有效信用派生对企业行(xíng)为的支持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流向制(zhì)造业，而(ér)房地(dì)产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派(pài)生和(hé)经济(jì)增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的(de)存在，漠北是现在的哪里，明朝的漠北是现在的哪里使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了(le)“春节(jié)效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复(fù)性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其(qí)道(dào)而(ér)行之(zhī)。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居(jū)民出行和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居(jū)民消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复(fù)持(chí)续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳增长相关行(xíng)业招(zhāo)工需(xū)求在逐(zhú)步修复，有助于推动收(shōu)入(rù)与消费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地产大(dà)周期向下(xià)已(yǐ)是共(gòng)识，地产链条修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地区收(shōu)入修(xiū)复等，有利于(yú)稳(wěn)定(dìng)低能级城市需求。

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