大(dà)家周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行(x高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思íng)政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军队的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契(qì)奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单(dān)方(fāng)面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一(yī)数据创(chuàng)年内新(xīn)高(gāo)，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部(bù)最新(xīn)数(shù)据显示，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期相关(guān)的通胀压力(lì)的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商(shāng)周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些(xiē)合约的隐含(hán)收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议上将基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押(yā)注，今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预(yù)计在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限(xiàn)担忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降息的(de)可(kě)能性。交易员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议(yì)可能(néng)会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基(jī)准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观察(chá)到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是(shì)原(yuán)料(liào)端(duān)表现的差异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢(yì)价(jià)将能源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年(nián)起市场(chǎng)进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部(bù)来看，前(qián)期(qī)原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩(yán)油(yóu)生产(chǎn)商(shāng)边际产油成本(běn)、美国收(shōu)储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能源产量(liàng)增速(sù)持续(xù)不(bù)达预期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价109高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思2元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析(xī)师刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未(wèi)出现(xiàn)较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今(jīn)年(nián)受到天气因素的影(yǐng)响(xiǎng)，水电出力预(yù)计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存(cún)在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她(tā)看来，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场价(jià)格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内蒙(méng)地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤(méi)制甲醇(chún)企业(yè)，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因甲醇(chún)价(jià)格(gé)太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需求的(de)恢复情况(kuàng)，下(xià)半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面(miàn)临较大投(tóu)产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到(dào)低价进口货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据光(guāng)大(dà)期(qī)货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到供(gōng)需(xū)基(jī)本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上(shàng)涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原(yuán)油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自(zì)于(yú)中国需求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤化工(gōng)。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库(kù)存(cún)超预期大幅下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不(bù)及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的(de)收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在(zài)美(měi)国债务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏(hóng)观层面(miàn)的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务(wù)上限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端的(de)利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)北(běi)向原油出口仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)带来的需求端(duān)不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去(qù)库预期(qī)仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于煤(méi)制的可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行的趋(qū)势依然(rán)存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易(yì)获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看(kàn)来，在国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库(kù)存有效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤化工的(de)行情仍然有望延续。

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