金融界4月(yuè)27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就(jiù)缩水超(chāo)过60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资本(běn)上(shàng)市的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致(zhì)力提供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占(zhàn)公(gōng)司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在(zài)逐(zhú)步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和(hé)“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗(qí)下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化(huà)，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一(yī)年(nián)诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教练的(de)米卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面(miàn)带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告(gào)轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速(s香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水ù)成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控(kòng)制的(de)金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东(dōng)投资三个产业板(bǎn)块。涉足(zú)金(jīn)融、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一(yī)举成(chéng)为湖(hú)南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传香水闻多了会致癌吗，女士公认10大好闻的香水来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集(jí)中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太(tài)受(shòu)影(yǐng)响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍(réng)未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力(lì)，仍然在(zài)低(dī)位徘(pái)徊(huái)，一(yī)二季(jì)度(dù)上市公司业绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三个矛盾：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二(èr)是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠(qú)道(dào)重心下移，和地方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到(dào)城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基(jī)数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价(jià)格带白(bái)酒节前(qián)和节后的终端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端(duān)相关产(chǎn)品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让(ràng)我们(men)拭目以待(dài)。

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