金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记(jì)者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预(yù)期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些(xiē)？国(guó)家统计局如何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价(jià)格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶段也不会(huì)出现通缩(suō)。从(cóng)CPI的(de)情(qíng)况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个(gè)月回(huí)落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要(yào)是一些(xiē)阶段性因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市(shì)场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是(shì)充足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带动(dòng)了(le)食品(pǐn)价格(gé)的(de)回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于(yú)回落，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型(xíng)影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内(nèi)部分(fēn)耐用消费品降价促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策去(qù)年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切(qiè)换，车(chē)企降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年同(tóng)期受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响，食品价(jià)格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年国际油价(jià)高(gāo)涨，带动(dòng)了(le)CPI中能(néng)源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和(hé)能(néng)源由于受到(dào)短期(qī)因素影响，往往(wǎng)波动(dòng)会比较大，看(kàn)价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的还要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持基本稳(wěn)定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服(fú)务(wù)需求仍在恢(huī)复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去(qù)相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分(fēn)点(diǎn)，连续两个(gè)月(yuè)回升。未来随着(zhe)服务(wù)消费(fèi)需求带动(dòng)增(zēng)强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输(shū)入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价(jià)格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份石(shí)油和天(tiān)然气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市(shì)场需求不足。经济(jì)恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格(gé)有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤(méi)需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年价格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情(qíng)况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区(qū)间。过去(qù)一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差(chà)和(hé)基数(shù)效应有关(guān)。我国经济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行在(zài)负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增(zēng)长态(tài)势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价回落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济(jì)一(yī)揽子(zi)政策有力支持(chí)下(xià)，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复(fù)苏偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退(tuì)，居张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年(nián)国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价(jià)格反(fǎn)季节(jié)上(shàng)涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去(qù)年二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数(shù)等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保(bǎo)持低位(wèi)，主(zhǔ)要受(shòu)去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将(jiāng)进一(yī)步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经(jīng)济内(nèi)生(shēng)动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济(jì)运行持(chí)续好(hǎo)转，不(bù)符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总(zǒng)供(gōng)求基(jī)本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适度，居(jū)民预(yù)期张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗稳定，不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初(chū)期，需(xū)求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复(fù)，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画的(de)有(yǒu)效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领(lǐng)先(xiān)经济(jì)2个季(jì)度(dù)左右(yòu)的(de)经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受(shòu)基数(shù)、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱(ruò)、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及油、气价格回(huí)落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无(wú)用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转(zhuǎn)较为常见。经(jī张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗ng)验(yàn)显示，资金(jīn)空转多发(fā)生(shēng)在(zài)经济回落(luò)、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩大(dà)，去(qù)年(nián)底以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所不同(tóng)的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得(dé)居(jū)民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带(dài)来的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著强于房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持(chí)续改(gǎi)善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和经济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信(xìn)心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修(xiū)复已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或(huò)被低估，前半(bàn)程靠(kào)居(jū)民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿(yuàn)的(de)持(chí)续改善、企业(yè)经(jīng)营活动正常(cháng)化(huà)等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费(fèi)修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿(sù)餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招工需求(qiú)在逐步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号(hào)也在累积(jī)。地(dì)产大周期向(xiàng)下已是共识(shí)，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地(dì)产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利于(yú)需求(qiú)释(shì)放、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西部地(dì)区棚(péng)改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市(shì)需求。

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