2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业(yè)内(nèi)上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅(guī)片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关(guān)企业净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料(liào)硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的分析，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于(yú)中(zhōng)下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于(yú)企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶持力(lì)度(dù)。金融界上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之(zhī)同步的是上市(shì)企业(yè)经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看(kàn)，根据国家(jiā)能源局(jú)数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司(sī)在(zài)去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池(chí)处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的　　上游(yóu)板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业毛利(lì)率最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料(liào)硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于(yú)高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前(qián)完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进而(ér)带(dài)动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆(bào)发(fā)式(shì)增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别(bié)是大全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年(nián)累计(jì)归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润(rùn)就(jiù)增(zēng)长(zhǎng)了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率(lǜ)下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价(jià)等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年(nián)逆变器(qì)全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布的(de)最(zuì)新数据，5月(yuè)11日(rì)当(dāng)周(zhōu)M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对(duì)上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环(huá民航三个敬畏是指什么 民航三个敬畏是什么时候提出的n)相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)存(cún)货周转率数据发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同(tóng)期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业存货(huò)周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一(yī)步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等(děng)对中下(xià)游(yóu)板块，将能较(jiào)好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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