四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民(mín)币(bì)存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经(j淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次īng)济、就(jiù)业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利率下(xià)调有助(zhù)于减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在近(jìn)期公(gōng)开(kāi)讲话中(zhōng)提到(dào)，从(cóng)过去二十年的(de)数据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都(dōu)提及的(de)是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的(de)考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导(dǎo)利率自律机(jī)制(zhì)建立了(le)存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同年(nián)9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推进背景下(xià)，银(yín)行出于(yú)自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存(cún)款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存(cún)款利率机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创(chuàng)历史新低(dī)，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银(yín)行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还(hái)关注到的是(shì)国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居(jū)民(mín)储蓄(xù)存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综(zōng)合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的(de)对(duì)公活期成(chéng)本下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民的(de)短期存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行(xíng)业存(cún)款定价秩序(xù)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善银(yín)行(xíng)盈利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是(shì)中(zhōng)小行高息(xī)揽(lǎn)储的成本(běn)压(yā)力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队(duì)同样提到(dào)，新规对于(yú)规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计(j淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次ì)，协定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将降低银行总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时股(gǔ)票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感(gǎn)的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大背景下(xià)，进(jìn)一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款(kuǎn)成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一(yī)要求，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息(xī)释放(fàng)的信号来看(kàn)，是否意(yì)味(wèi)着货币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽(kuān)松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着(zhe)当(dāng)前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利(lì)率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复(fù)苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适(shì)度货币(bì)环(huán)境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次>

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担(dān)心，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在(zài)评价(jià)双方博弈(yì)观(guān)点之前，不(bù)妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活(huó)期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活(huó)期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存(cún)期及(jí)支取日相应币种档次(cì)利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中超(chāo)过该额(é)度(dù)的(de)部分按协定存款利率单独(dú)计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资(zī)并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央(yāng)行最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元(yuán)。进一(yī)步来(lái)看(kàn)，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期(qī)服(fú)务业(yè)修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定(dìng)规(guī)模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。