申万一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市(shì)值(zhí)权(quán)重最(zuì)大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前(qián)景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的科(kē)技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市(shì)值达(dá)到(dào)3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研(yán)发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科技含(hán)量(liàng)越来(lái)越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前(qián)5企业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收居行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名(míng)前5的(de)企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业(yè)收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科(kē)微、海光信息(xī)等(děng)营(yíng)收(shōu)体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速(sù)增(zēng)长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研发背景下(xià)的(de)高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比(bǐ)不(bù)足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体行业的(de)归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全(quán)球销(xiāo)量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)净(jìng)利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速区间(jiān) 1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱>

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企(qǐ)业来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量(liàng)下(xià)增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了分立器件、半(bàn)导(dǎo)体设(shè)备等(děng)相关(guān)产品的(de)周(zhōu)转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流(liú)通(tōng)速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对(duì)经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这(zhè)一(yī)经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现有参考意(yì)义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货周转率中位数和行业指(zhǐ)数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收(shōu)、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至20211亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上(shàng)行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居(jū)前(qián)。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国(guó)微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年(nián)推(tuī)出了国内(nèi)首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导体行(xíng)业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高占比又有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速卡在(zài)众多行业(yè)领域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

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