5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生(shēng)物(wù)、沃(wò)森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医(yī)药(yào)板(bǎn)块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板块是rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡否还有新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的(de)经(jīng)营(yíng)数据来看，除去(qù)创新药(yào)和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成(chéng)长能(néng)力的(de)低估值板(bǎn)块有(yǒu)原(yuán)料(liào)药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未(wèi)达到预(yù)期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业(yè)，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是(shì)非(fēi)常明显的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出空间，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速(sù)发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的(de)胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新闻rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡(wén)发布会(huì)，重点(diǎn)介绍(shào)优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医(yī)疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级(jí)医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同(tóng)时(shí)指出，在接下来(lái)的(de)工作中，将继续推(tuī)进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相(xiāng)关(guān)的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医(yī)疗成(chéng)像器(qì)材、生命信息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间(jiān)。其(qí)中的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医(yī)疗器械(xiè)市场持(chí)续扩(kuò)张。随(suí)着(zhe)国家(jiā)继续支(zhī)持优质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的(de)医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提(tí)出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础(chǔ)设施建设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌有望凭借(jiè)高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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