上市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而强(qiáng)制退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其(qí)可转债已进(jìn)入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流(liú)传(chuán)的说(shuō)法是，可转债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未出现因(yīn)正股退市而退市(shì)的(de)情况，也未(wèi)发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大多(duō)数上市公司(sī)是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债(zhài)划(huà)归(guī)为普通(tōng)债权(quán)，清偿(cháng)顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不(50g是几两 50g是一两吗bù)稳(50g是几两 50g是一两吗wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司(sī)股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随着(zhe)全面注册(cè)制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债(zhài)也(yě)跟着出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市(shì)，或将(jiāng)成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在(zài)改变(biàn)，投(tóu)资者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了(le)。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正股经营效(xiào)益(yì)良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切关注可(kě)转债(zhài)市场风(fēng)格变化(huà)，及(jí)时(shí)调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售(shòu)条款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保(bǎo)护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)下(xià)，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路行(xíng)不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上的短50g是几两 50g是一两吗板不能视而不(bù)见了。各市场参(cān)与主体还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市(shì)场健康稳(wěn)定发展。

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