大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来(lái)看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最(zuì)高战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的(de)战备状态(tài)提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经(jīng)济周期(qī)相(xiāng)关的(de)通(tōng)胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期货(huò)合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他们(men)最(zuì)终承认(rèn)，基(jī)于对期(qī)货的押注，今年降息的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们(men)预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可(kě)能(néng)性。交易员(yuán)们(men)现在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预(yù)计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)整体走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工(gōng)板块(kuài)略(lüè)显分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能(néng)源首(shǒu)席分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期(qī)货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交(jiāo)易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油价(jià)格的(de)下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增(zēng)速持续不达预(yù)期的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给(gěi)约束(shù)的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西(xī)主(zhǔ)产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分(fēn)析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市(shì)场可(kě)流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响，水电出(chū)力预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现显著恢复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的(de)估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程中(zhōng)止。“今(jīn)年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理(lǐ)论核算(suàn)来(lái)看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低(dī)，部分(fēn)地(dì)区现(xiàn)货价格(g130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元é)回到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生产(chǎn)企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业(yè)有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持(chí)续关(guān)注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下(xià)游(yóu)的需求难(nán)以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者(zhě)去(qù)产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是(shì)一个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏(piān)弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于(yú)需(xū)求的(de)恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基本面收紧的前(qián)景提振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到(dào)美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示(shì)，从基本(běn)面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成(chéng)本端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来(lái)看，油(yóu)化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库(kù)存均(jūn)出现(xiàn)不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美(měi)国(guó)的(de)收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平(píng)。因130万韩元等于多少人民币，130万韩元等于多少美元此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价(jià)格表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原(yuán)油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源部长再(zài)次(cì)对原(yuán)油市场(chǎng)做(zuò)空者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二(èr)季度起的基(jī)准去库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成品油(yóu)消费(fèi)高(gāo)峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易(yì)获(huò)得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存有效去(qù)化，或(huò)低价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预(yù)期之前(qián)，油化(huà)工结(jié)构性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延(yán)续。

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