私(sī)募(mù)基(jī)金运作即将迎来更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)纳入统一(yī)规(guī)范(fàn)，中基(jī)协实(shí)施登记备案(àn)以来，我国(guó)私募证券(quàn)投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私募证券投资基(jī)金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金(jīn)交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经成(chéng)为(wèi)资本市场重要的机构(gòu)投资者之一。中基(jī)协结合私募(mù)证券投资基金行业实践，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问题(tí)予以规(guī)范，完善私募证券投资基金(jīn)运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券(quàn)投资基金募(mù)集、投资、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理等(děng)环节(jié)提出了规范要(yào)求(qiú)。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募集(jí)及存续(xù)门槛要求上(shàng)纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗，明(míng)确私募证券投资基(jī)金(jīn)初始募集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案(àn)办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就提出私募(mù)证券基金初始实缴募集(jí)资(zī)金规模不低于1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔(xián)接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同(tóng)中应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续(xù)60个交易(yì)日出(chū)现基金(jīn)资产(chǎn)净值(zhí)低于1000万元(yuán)人(rén)民币(bì)的，该私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金进入清(qīng)算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行(xíng)业人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募(mù)集规模的基础上，增(zēng)加(jiā)了(le)存续要求，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为加强流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导投资者(zhě)理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期(qī)投资，《运作指引》明确基(jī)金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)提(tí)升(shēng)专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金(jīn)采取资(zī)产(chǎn)组合(hé)的(de)方(fāng)式(shì)进(jìn)行(xíng)投资。单(dān)只私(sī)募(mù)证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全部私募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政策性(xìng)金(jīn)融债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会(huì)、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于(yú)其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的(de)，应当明确(què)约定(dìng)所投资(zī)的私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资(zī)产管理产品不再投资(zī)除公开募集基金(jīn)以外的(de)其(qí)他私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金或者资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资要求上(shàng)，明确私募(mù)基金(jīn)应当以风险管(guǎn)理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债券等场内标(biāo)的(de)的杠杆融资工具，不得为(wèi)不适(shì)格(gé)投资者提供(gōng)通道服务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私募证(zhèng)券投资基金管理人建立健全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常(cháng)交(jiāo)易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私募证(zhèng)券投资基(jī)金管理人(rén)和私募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上(shàng)私募证券投资基金管理人定(dìng)期(qī)开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同一(yī)实际控(kòng)制人控制的私募基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金管理规(guī)模(mó)在20亿元以上的(de)，应当持续建(jiàn)立健(jiàn)全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警与(yǔ)应急处置(zhì)、关于预(yù)警线与止损(sǔn)线的(de)风险管理制度，每季度至少进(jìn)行一(yī)次压力(lì)测试。私募基金(jīn)管理人(rén)应当结(jié)合市场状(zhuàng)况和自身管理(lǐ)能力(lì)制定并持续更新流动(dòng)性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合规(guī)性(xìng)进行审查，不得由投(tóu)资者(zhě)或其指定第三(sān)方下达(dá)投资指令或者自行(xíng)负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募(mù)基(jī)金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及其他私募(mù)基金提供规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆(gān)约束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管要(yào)求的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向(xiàng)期(qī)货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按(àn)目前征求意(yì)见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平私纪梵希可以扫码真伪吗，纪梵希可以扫码真伪吗安全吗募基金(jīn)相对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投放偏好回到(dào)策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将更有(yǒu)利(lì)于行业(yè)的(de)健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归(guī)管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行(xíng)。同时为(wèi)减少新(xīn)老基(jī)金的(de)套利空间(jiān)，对存量基(jī)金针对不同情况提出(chū)差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围(wéi)要(yào)求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符合最(zuì)低存续规模(mó)等触及底(dǐ)线要求的存(cún)量基(jī)金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模及(jí)投资者，不得展期，新增投(tóu)资活动(dòng)获(huò)得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于(yú)不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不强制要求修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量基(jī)金新(xīn)募集的(de)投资者要(yào)求设置不少(shǎo)于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变(biàn)更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期(qī)限发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定存续期限的(de)私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施行(xíng)后12个月(yuè)内，修改基金合同(tóng)，约定明确的基金存(cún)续期(qī)，以促进目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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