金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下(xià)调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资(zī)金面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行净息差(chà)偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存(cún)款利(lì)率调降背后(h0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号òu)的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利(lì)率客(kè)观(guān)上(shàng)可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调(diào)人(rén)民币(bì)存(cún)款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权(quán)威(wēi)媒(méi)体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石(shí)”，1年(nián)期存(cún)款基准利(lì)率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款利率(lǜ)调降也(yě)属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速度较慢0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号。因此，存款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷(dài)、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观(guān)上将(jiāng)减0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似(shì)，可以降低负(fù)债(zhài)端(duān)成本(běn)，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难(nán)度较大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认(rèn)为消费环(huán)比修复(fù)最快的时(shí)候已经过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股(gǔ)息(xī)资(zī)产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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