作者(zhě)：总监和经理哪个大于博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国(guó)家(jiā)统计局公布了4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出(chū)厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)“通缩(suō)论(lùn)”言过其实(shí)：一方(fāng)面，今年(nián)初(chū)以来(lái)核(hé)心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩(suō)压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在(zài)温和(hé)修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐步(bù)回(huí)暖(nuǎn)，物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言(yán)过其(qí)实，关注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市(shì)，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及国内油(yóu)价(jià)下降影响，交通工具(jù)及交通(tōng)工具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资料(liào)、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价格波动带动国(guó)内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求(qiú)表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结(jié)束自(zì)去年底以来的强势表现，环比分(fēn)别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持(chí)续释放、供(gōng)给相对充足的(de)影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步(bù)之遥(yáo)，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应当理性看待(dài)物(wù)价(jià)数据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，去年下(xià)半年核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均(jūn)处于正常(cháng)波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今(jīn)年(nián)后(hòu)续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多关(guān)注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势(shì)。而(ér)随着(zhe)下(xià)半年生猪(zhū)需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回(huí)升(shēng)，食(shí)品项总监和经理哪个大(xiàng)对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平(píng)有(yǒu)望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和(hé)通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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