5月以来，嘉实基金、博时基金、富国基金、南方基(jī)金等多(duō)家头部公(gōng)募基金密集申报了(le)跟踪海外半导体指数(shù)QDII产品(pǐn)，布局全球(qiú)半导体市场，引(yǐn)发业(yè)内(nèi)广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从(cóng)国内(nèi)半导体(tǐ)板块表现来看，在经历(lì)一季度的(de)持续(xù)回调后，半导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来(lái)又开(kāi)始持续下跌(diē)。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区(qū)间份额增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉长时(shí)间看，年内(nèi)超半(bàn)数半导体(tǐ)主题ETF产(chǎn)品份额出现(xiàn)正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资(zī)金(jīn)对半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)主(zhǔ)题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于(yú)对板块中长(zhǎn两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃g)期投资价(jià)值的肯定(dìng)。尽管半导体板块(kuài)年内表现(xiàn)震荡，但随着(zhe)国产替(tì)代持续推进，以(yǐ)及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机会(huì)。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块(kuài)表现来(lái)看，在经历一季度的(de)持续回调后(hòu)，半导体板块自4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开(kāi)始持(chí)续下跌(diē)。以中证全指(zhǐ)半导体(tǐ)指(zhǐ)数(shù)表现为例，该(gāi)指(zhǐ)数在4月6日攀至(zhì)年内(nèi)高(gāo)位(wèi)后便开(kāi)始(shǐ)不断下跌(diē)，4月(yuè)10日至(zhì)5月12日区(qū)间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半导体与半导体生(shēng)产(chǎn)设备(bèi)板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平(píng)均收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃。其中，工银瑞信(xìn)国证(zhèng)半导体芯(xīn)片(piàn)ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体芯片(piàn)主题(tí)ETF产品(pǐn)份额变化(huà)，截至5月12日，除汇添(tiān)富中证芯(xīn)片产业(yè)ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份(fèn)额出现下降外，其余产品(pǐn)份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第(dì)一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板块持(chí)续(xù)下(xià)跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析(xī)，当(dāng)前半导体行业复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一是国(guó)产替代(dài)进程不(bù)及预期，国内半导(dǎo)体企业相比海外半导体大厂起步(bù)较(jiào)晚(wǎn)，在技术和人(rén)才等方面存在差距，在国产(chǎn)替代过(guò)程中产品研发和客户导入进程可能不及预期；二是(shì)下游需求不及预期，在(zài)边缘政治和全球(qiú)经(jīng)济疲软(ruǎn)背景(jǐng)下，全球电子产品等终(zhōng)端需求可能不及预期，从而导致对半导体(tǐ)产品需求量(liàng)减少(shǎo)。

　　“2023年(nián)是全球半(bàn)导体行业(yè)正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认为有望于今年看(kàn)到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种类(lèi)要看芯片下游的(de)景气(qì)度，有创新属(shǔ)性和(hé)份额提升(shēng)属性的环节会率先回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的构成央国企对资产(chǎn)回报提出要求，民(mín)营企业的竞(jìng)争力提升也会更(gèng)加依(yī)赖数字化，成本效(xiào)率提升是(shì)数(shù)字化的长期关键驱动力，另一(yī)方面(miàn)短周期维度数(shù)字经济有顺周期属(shǔ)性，经济复苏会加大(dà)企业数(shù)字化投(tóu)入(rù)力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战略投(tóu)资部副总监、九泰泰(tài)富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先(xiān)，回(huí)顾年初(chū)以来(lái)半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块(kuài)调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底部位置；另一方面市场预期基本面即将(jiāng)见底，再(zài)加上有AI主题的催(cuī)化(huà)，所以从(cóng)年(nián)初到4月初半导体(tǐ)指(zhǐ)数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股(gǔ)价其(qí)实是过度(dù)反应的，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一(yī)季报披(pī)露(lù)，整体呈现(xiàn)强预(yù)期、弱现实的(de)表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综(zōng)合(hé)因素引起(qǐ)行业近期的持续回调。”刘(liú)源(yuán)直言。

　　长期(qī)看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但(dàn)从资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌越买(mǎi)也能看(kàn)出(chū)投(tóu)资者对板块价值的(de)肯定(dìng)，多(duō)位业内人士也表示，长期(qī)看好半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为(wèi)当前无(wú)需过度(dù)悲(bēi)观。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基本面上，人工智能(néng)给半导体带来(lái)了新的需求增量，从(cóng)周(zhōu)期视角(jiǎo)，预计(jì)未(wèi)来(lái)1-2个季度虽然会有一定业绩(jì)的(de)压(yā)力(lì)，但一方面(miàn)需求会重新复苏，另一方面中国半导体企业(yè)有国(guó)产(chǎn)替(tì)代的中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面(miàn)，半(bàn)导体(tǐ)板块估(gū)值波动(dòng)较(jiào)大，且子(zi)板(bǎn)块和细分(fēn)线(xiàn)索较(jiào)多，始终有估值合理(lǐ)甚至低估的机会出现(xiàn)。

　　田光(guāng)远认为(wèi)，当前(qián)该板(bǎn)块很多优质的(de)公司处(chù)于历史估(gū)值分位低位(wèi)区间，随着需(xū)求回暖或者新产品的突破，会有形成很好的(de)投资机会。他进一步(bù)表(biǎo)示，人类(lèi)历史经历了三次工业革命(mìng)，前两次都是以能源为对象进行创新(xīn)，第三次是信(xìn)息为对象进行创新(xīn)，当前阶段的人工智能从感知智能走向认知(zhī)智能(néng)后，将对(duì)人类生产力的提(tí)升产生巨大的影响，也会开启(qǐ)新一轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联(lián)网革命和移动互联(lián)网革(gé)命后(hòu)在(zài)万物智联(lián)层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事(shì)等(děng)方面全面影响(xiǎng)人类(lèi)社会。当前仍处于新(xīn)一轮产(chǎn)业革命爆发(fā)的(de)早期的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对云管端各方面都产生了(le)影响(xiǎng)，云(yún)侧变(biàn)化最为显(xiǎn)著，很多环节发生了改变，产生了新的投资(zī)方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地(dì)，端侧和网(wǎng)侧(cè)的新硬(yìng)件也会产生新的(de)投(tóu)资(zī)机会。因此我们长期看好半导体的投(tóu)资价值(zhí)。”田光远建议投资者长期关注该板块投资机会，他认为可以重点配置(zhì)的主线(xiàn)包(bāo)括(kuò)以(yǐ)AI为代(dài)表(biǎo)的创新线、周(zhōu)期见底后(hòu)的复苏(sū)线、以及以半导(dǎo)体设(shè)备材(cái)料国产化为代表(biǎo)的制造(zào)线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理刘慧影(yǐng)也表示(shì)，2023年(nián)全面看好整(zhěng)个(gè)半导体板块，其中，从半(bàn)导(dǎo)体国产(chǎn)化(huà)为(wèi)主的设(shè)备材(cái)料(liào)EDA板(bǎn)块，到下游需(xū)求(qiú)为主的芯(xīn)片设(shè)计都(dōu)会在(zài)今年都有非常好(hǎo)的机会。首(shǒu)先，基(jī)本(běn)面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片的国产替(tì)代，党的二(èr)十大对于科技安全的强(qiáng)调为芯片的(de)国产(chǎn)替代提供了坚实的理论基础。其次(cì)，芯片设计(jì)板块经过近一年的(de)充(chōng)分调整(zhěng)，股价已经充分(fēn)反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动(dòng)，整(zhěng)个芯(xīn)片设(shè)计(jì)板(bǎn)块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和调研半导体行业(yè)库存、动销数据和重点公司(sī)的边(biān)际(jì)变(biàn)化，同时动态跟踪(zōng)电(diàn)子消费品的(de)复苏(sū)情况，预判(pàn)半(bàn)导体景气的(de)拐点。”九(jiǔ)泰(tài)基金(jīn)刘源表示，展望(wàng)未来，AI的(de)基础(chǔ)模型训练(liàn)需要大量(liàng)算力，硬(yìng)件基础设施成(chéng)为发展(zhǎn)基石(shí)，算力芯(xīn)片等核心环(huán)节预期(qī)将会(huì)受益，后(hòu)续有望驱动半导体行业持续增长。此(cǐ)外(wài)，半导体设备公司的(de)一(yī)季报业(yè)绩相对较强，国产化趋势仍在(zài)加速推进，后续半导(dǎo)体(tǐ)设备、材料也(yě)是可(kě)以关注的方向。存(cún)储作为(wèi)半导体中(zhōng)最大(dà)的周期品种，也可能在年内迎来边(biān)际(jì)变化，需要(yào)持续(xù)动态跟踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修(xiū)复速度和(hé)估值的匹配程度(dù)，尽管(guǎn)基本面(miàn)改善的趋(qū)势比较确定，但改善的(de)过程中(zhōng)股价(jià)有可能波动较大，要结合(hé)基本(běn)面变化综合判断配置(zhì)价(jià)值(zhí)，我们也会通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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