大家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入(rù)最高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚(yà)军(jūn)队(duì)战(zhàn)备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族(zú)民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦钱区(qū)已(yǐ)经被科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前(qián)值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周(zhōu)期(qī)性核(hé)心PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的(de)最(zuì)高记(jì)录(lù)。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五加大了对美(měi)联(lián)储将继(jì)续(xù)加息的(de)押(yā)注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于对期货的(de)押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息的可能性。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化(huà)工板块略(lüè)显分化。期货日(rì)报记者观(guān)察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化(huà)工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货(huò)能(néng)源(yuán)首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根源还是(shì)原料(liào)端(duān)表(biǎo)现(xiàn)的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险溢(yì)价(jià)将能源危(wēi)机在期货市(shì)场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前(qián)工业(yè)品整体仍处(chù)于衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度推动原(yuán)油(yóu)供(gōng)给(gěi)约束的(de)兑现，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区(qū)动力煤(méi)的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的(de)供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库，价格(gé)下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工品种(zhǒng)构(gòu)成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的(de)趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持(chí)续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺(quē)乏利好(hǎo)驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场(chǎng)可流(liú)通货源充裕，今年(nián)受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温(wēn)雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及(jí)自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部(bù)分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后(hòu)，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工(gōng)产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力(lì)。”夏(xià)聪(cōng)聪表示(s妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确hì)，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地(dì)区现货(huò)价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着(zhe)煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降而(ér)明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企(qǐ)业有(yǒu)传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后续值得持续(xù)关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其(qí)价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是(shì)一个产(chǎn)能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强(qiáng)势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受到供需基(jī)本(běn)面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能源部长(zhǎng)发言(yán)力(lì)挺油价(jià)和(hé)G7在其年度(dù)领导人会议(yì)上承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的(de)行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”妥帖还是妥贴，妥帖和妥帖哪个正确杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国(guó)宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期(qī)大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大幅下降和(hé)随(suí)着出行旺季来临显著(zhù)增长(zhǎng)的(de)需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内(nèi)的(de)成品(pǐn)油库存(cún)均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议(yì)上考虑(lǜ)进一(yī)步减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加美(měi)国的(de)收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前(qián)，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利(lì)润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美银行业危机和美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)带来的(de)需求端(duān)不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料(liào)价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋势(shì)依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或低价(jià)格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结(jié)构性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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