5月以(yǐ)来，嘉实基(jī)金、博时基金(jīn)、富国基金、南方(fāng)基(jī)金等多(duō)家头(tóu)部公募基(jī)金密集(jí)申报了跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板块表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)以来(lái)又开始持续下(xià)跌(diē)。不过(guò)资金对主题ETF越跌(diē)越买(mǎi)，区间份(fèn)额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超(chāo)半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出(chū)现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资金对半(bàn)导德国有多大面积，德国相当于中国哪个省(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越跌越(yuè)买，主要(yào)是基于对板块(kuài)中长期投资价值的(de)肯定。尽(jǐn)管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多(duō)投资机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买，最高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自(zì)4月中(zhōng)下旬(xún)以(yǐ)来又开始持续下跌(diē)。以中证全(quán)指半导体指数表现为(wèi)例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内(nèi)高位后便开始不断下(xià)跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体与半导体生产设备(bèi)板块周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行(xíng)业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块(kuài)持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越(yuè)跌(diē)越买。Wind数据显示(shì)，截(jié)至5月12日(rì)，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份(fèn)额却(què)悉数上涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞信国(guó)证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩半导体ETF等(děng)三只产品份额(é)出(chū)现下降外(wài)，其余产品(pǐn)份额均有(yǒu)大幅增(zēng)长。其中，嘉(jiā)实(shí)上证科创板芯片ETF份额涨幅位列第(dì)一(yī)，年内份额(é)猛增1282.5％。

　　对于(yú)近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经(jīng)理田光(guāng)远(yuǎn)分析，当前半导体行业复(fù)苏不及预期主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)，一是国产替代进程不及(jí)预期，国内半导(dǎo)体企业(yè)相比海外半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术和人才等方面存在(zài)差(chà)距(jù)，在国产替代过程(chéng)中产品研发和客户(hù)导入进(jìn)程可能不及预期；二是下(xià)游需求不及预期，在(zài)边缘政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全(quán)球电(diàn)子(zi)产品等终(zhōng)端需求可能不及预期，从而导(dǎo)致(zhì)对半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导体行业正(zhèng)处于下行筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但(dàn)我们认为有望于今(jīn)年看到拐点的出现(xiàn)”田(tián)光远表示，在本轮周期中，率先回暖的种(zhǒng)类(lèi)要看芯片(piàn)下(xià)游的景(jǐng)气度，有(yǒu)创新属性和份额提升属性(xìng)的环节会率先(xiān)回暖。一方面中国经济体重要的构(gòu)成央国企对资产回报(bào)提出要(yào)求，民营(yíng)企业的竞争力提升也会更加依赖数字化，成本效率提升(shēng)是(shì)数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面(miàn)短周期维度数字经济有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企业数字化(huà)投入力度。

　　九泰(tài)基(jī)金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵(líng)活配置混合(hé)（LOF）基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘源表示(shì)，首先，回顾年初(chū)以(yǐ)来半导(dǎo)体板(bǎn)块上涨的原因，一方面是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业估值处于(yú)底部位置；另一方面(miàn)市场预期基本(běn)面(miàn)即将(jiāng)见底(dǐ)，再加上有AI主题的催化，所(suǒ)以从年初到4月初半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数出(chū)现了(le)一定的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事实上(shàng)，其中许多(duō)个股的(de)股价其实是过度(dù)反应的，所以随着4月(yuè)中下旬半导体一季报披露，整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)强预(yù)期、弱(ruò)现实的表现(xiàn)，再加上(shàng)AI主(zhǔ)题的降温，综合因素引(yǐn)起行(xíng)业(yè)近期的持续回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资(zī)价(jià)值

　　尽管半导体(tǐ)板块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但从资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌越买也(yě)能看出(chū)投资者对板(bǎn)块价(jià)值的肯(kěn)定，多位业(yè)内人士也(yě)表(biǎo)示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度(dù)悲观(guān)。”嘉实(shí)基(jī)金田光(guāng)远(yuǎn)表示，从基本面(miàn)上，人工智能给半导体带来了新的需求(qiú)增量(liàng)，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季(jì)度虽(suī)然(rán)会有(yǒu)一定业绩(jì)的压力，但一方面(miàn)需(xū)求会重新复(fù)苏，另(lìng)一(yī)方面中(zhōng)国半导体企业有(yǒu)国产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另(lìng)外，估值方面，半(bàn)导体板块估值波动较大，且子板块和细分线索较多(duō)，始终有(yǒu)估值合(hé)理甚(shèn)至低估(gū)的机会出(chū)现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块很多优质的公司处(chù)于(yú)历(lì)史估值分位低位(wèi)区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有形成(chéng)很好的投资机(jī)会。他进一步(bù)表示，人类历史经历了三(sān)次工业(yè)革命，前两次都是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对象(xiàng)进行创(chuàng)新，当前阶段(duàn)的人工智能(néng)从感知智能走向认知智能后，将(jiāng)对人类生(shēng)产(chǎn)力(lì)的提(tí)升产生巨大的影响，也会开启(qǐ)新一轮(lún)的工业革命，它是信(xìn)息革命(mìng)经历(lì)了个人电脑、互(hù)联网革命和移动互联网(wǎng)革(gé)命后在(zài)万物智联(lián)层面的延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影(yǐng)响人类(lèi)社(shè)会(huì)。当前仍(réng)处于(yú)新(xīn)一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的(de)技(jì)术变革(gé)浪(làng)潮下，人工智(zhì)能对云管端各方(fāng)面都产生了影响，云侧变化最为显著(zhù)，很多环节发生了改变(biàn)，产生了新(xīn)的投资方向，如算力芯(xīn)片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应用的落地，端侧(cè)和(hé)网(wǎng)侧(cè)的新硬件也会产生新的投资机会。因(yīn)此我(wǒ)们长期(qī)看好半(bàn)导体的(de)投资价值(zhí)。”田(tián)光远建(jiàn)议投资者长期关(guān)注该(gāi)板块投资机会(huì)，他(tā)认为可以(yǐ)重点(diǎn)配(pèi)置的主线包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后(hòu)的德国有多大面积，德国相当于中国哪个省复苏线(xiàn)、以及(jí)以(yǐ)半导体设备材料国产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金科技组基金经理刘慧影也表示(shì)，2023年全(quán)面看(kàn)好整个半(bàn)导体(tǐ)板块，其中(zhōng)，从(cóng)半导体国产(chǎn)化为主的设(shè)备材料EDA板块，到下游需求为主的(de)芯片(piàn)设计都会在今年都有非常好的机会(huì)。首先，基(jī)本面上，美国对(duì)中国的极限(xiàn)制裁将加(jiā)速(sù)中国芯片(piàn)的(de)国产替代(dài)，党的二十大(dà)对(duì)于科(kē)技(jì)安全的强调为(wèi)芯片的国产替代提供(gōng)了坚实的(de)理论基础(chǔ)。其(qí)次，芯片设(shè)计(jì)板块经过近一年的充分调(diào)整，股价(jià)已(yǐ)经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求(qiú)拉动，整(zhěng)个(gè)芯片设(shè)计板(bǎn)块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪和调(diào)研半导(dǎo)体行(xíng)业库存、动(dòng)销数据和(hé)重点公(gōng)司的边际变化(huà)，同时动态跟踪电(diàn)子消(xiāo)费品的(de)复苏情(qíng)况(kuàng)，预判(pàn)半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基(jī)金刘源表示，展望未(wèi)来，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算(suàn)力，硬件基础设(shè)施成(chéng)为(wèi)发展基石，算力(lì)芯(xīn)片等(děng)核心环(huán)节(jié)预期将会(huì)受益(yì)，后(hòu)续有望驱(qū)动半导体(tǐ)行业(yè)持续(xù)增长。此外，半导体设备公司(sī)的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍(réng)在(zài)加(jiā)速推(tuī)进(jìn)，后(hòu)续半(bàn)导体设备(bèi)、材料(liào)也是可以关注的方向。存储作为(wèi)半导体中最大的(de)周期品种，也可能在年内迎来边际变(biàn)化，需要(yào)持续动态(tài)跟踪。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面，我认为需(xū)要关注景气(qì)度修(xiū)复速度(dù)和估值(zhí)的(de)匹配程度，尽(jǐn)管(guǎn)基本面(miàn)改善(shàn)的趋势比较确定，但改善的过程中(zhōng)股价有可能波动较大，要结合基本面变化综合判断配置价值，我们(men)也会通过适当(dāng)调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道(dào)。

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