上(shàng)市公(gōng)司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债(zhài)一起(qǐ)退(tuì)市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜(sōu)特转债或成为首只因正股退(tuì)苏州是几线城市呢市而(ér)强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标(biāo)被(bèi)终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发(fā)投(tóu)资者(zhě)对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的(de)说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)发展中(zhōng)，此前一(yī)直(zhí)未出现因正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历(lì)史或(huò)将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行赎回和(hé)回售等条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市公司(sī)是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出苏州是几线城市呢(chū)钱进行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出(chū)乎(hū)意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易所(suǒ)上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的(de)可转债及(jí)其他衍(yǎn)生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册(cè)制改革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常(cháng)态(tài)化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对可转债的认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优(yōu)择品种，规避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以(yǐ)及(jí)发债公司(sī)偿债能力等(děng)，防范(fàn)债券退市(shì)、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险较高的标(biāo)的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌(diē)估值出现压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注(zhù)可转债(zhài)市场(chǎng)风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退市处理还有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确预(yù)期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可(kě)能、是(shì)否(fǒu)还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等(děng)。同(tóng)时(shí)，应加强对可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市(shì)场(chǎng)参与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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