原(y23岁属什么生肖uán)本被视为极(jí)其(qí)艰难的(de)2022年，白酒上市企(qǐ)业却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫(yì)情(qíng)后首个春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企业拿(ná)下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过(guò)去三(sān)年，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来(lái)看，头部酒企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定，且引导(dǎo)行(xíng)业结(jié)构性增长。但随着白(bái)酒行业集(jí)中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一(yī)轮(lún)调整周(zhōu)期(qī)的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会(huì)占(zhàn)得先手。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协(xié)会公(gōng)布的数据，2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多(duō)年(nián)下降，行业集中度不(bù)断(duàn)提升，存量竞争格局(jú)下企(qǐ)业间挤压(yā)式竞争已经临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的业(yè)态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒(jiǔ)企成(chéng)为产业经(jīng)济(jì)增长的主要(yào)动力(lì)。年(nián)报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两(liǎng)位数(shù)增长，20家白(bái)酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了(le)近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前五强净利润(rùn)也在(zài)2022年首次突破千(qiān)亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的(de)多(duō)元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的(de)另一(yī)个特征是，在过去取得了(le)稳定增长和快速发展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动(dòng)增(zēng)长的(de)发展模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品上除高端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布(bù)局，二(èr)三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白(bái)酒产业(yè)不约而同都在(zài)进行(xíng)产品结构(gòu)优化。

　　也正是因(yīn)为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动(dòng)了(le)各酒企、产区的(de)优(yōu)质产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅(máo)台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能(néng)扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自(zì)身(shēn)的品(pǐn)牌与品质优势，进(jìn)一(yī)步挤压非(fēi)名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品(pǐn)的名(míng)酒格局(jú)很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增(zēng)长5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除(chú)头部(bù)酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个(gè)数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家(jiā)企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的(de)二(èr)级(jí)梯队，都是在各(gè)自省(shěng)内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的(de)代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级梯队的分(23岁属什么生肖fēn)化(huà)加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表示，“二(èr)三(sān)线酒企分(fēn)化(huà)加剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那样完成产品升级(jí)和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么就(jiù)会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金(jīn)流的(de)下(xià)降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在(zài)财报中(zhōng)表示是因为(wèi)去年同期基数较高，以及(jí)公司主动进行(xíng)了策略调整(zhěng)导(dǎo)致。

　　另一典型是安(ān)徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在(zài)省(shěng)内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)23岁属什么生肖子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利(lì)率(lǜ)来看(kàn)，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利(lì)率与上年(nián)同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反(fǎn)映(yìng)当前(qián)渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同比(bǐ)降幅超五(wǔ)成。截至今年(nián)一季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展(zhǎn)研究(jiū)院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现整个市(shì)场除(chú)了茅台供(gōng)不应求以外，其(qí)他产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以(yǐ)外社会库存很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半(bàn)年(nián)中(zhōng)秋(qiū)节后有望成为酒(jiǔ)业(yè)重回正(zhèng)轨发展的时(shí)间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济(jì)面(miàn)的(de)恢复以及社会(huì)活(huó)动的(de)复苏(sū)，会加速去(qù)库存，特别是名酒库存会(huì)得到(dào)很大的缓(huǎn)解(jiě)，但是区(qū)域中小企业仍然会面临不小的(de)库存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者(zhě)关(guān)系互动平台(tái)回(huí)答投资(zī)者关于库(kù)存的问题(tí)时(shí)就谈到，五粮液产品(pǐn)渠道(dào)库(kù)存量不到一个(gè)月(yuè)，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了社会库(kù)存积(jī)压。从产能来(lái)看(kàn)，近十年来白酒产量(liàng)在(zài)不断下降，白酒产业存量产能(néng)过剩是不争的(de)事实，未来仍然(rán)是趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情后(hòu)消费场景(jǐng)大规模恢复的(de)前提下，白酒去库(kù)存依然需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库(kù)存消化能力强劲的(de)新(xīn)渠(qú)道。可(kě)以(yǐ)看到(dào)，大小酒企(qǐ)均在营(yíng)销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一(yī)栏的(de)数字在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁(shuí)的价格倒挂(guà)恢复(fù)得快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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