4月美(měi)国就(jiù)业报告大(dà)超预期，新增就(jiù)业(yè)、失业(yè)率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼，但或(huò)与季节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工(gōng)资环(huán)比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一致预(yù)期。非农就业数据与此前超预期(qī)的ADP一(yī)致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持稳(wěn)健。但(dàn)是(shì)需要指出的是，2月(yuè)和3月(yuè)新增非农就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业(yè)虽超预期，但整体(tǐ)仍(réng)在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而(ér)4月(yuè)季节(jié)因子要高于以往年份，或导致非(fēi)农就(jiù)业(yè)数据(jù)偏高，未来持续性(xìng)存在(zài)较大不确定(dìng)。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回落至(zhì)78bp；美(měi)元指数基(jī)本持(chí)平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观点(diǎn)

　　4月美国非农(nóng)数据(jù)点(diǎn)评

　　4月(yuè)美国(guó)就业报(bào)告大超(chāo)预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭(péng)博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期（图1）。非农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是(shì)，2月和3月新增非农(nóng)就(jiù)业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非农就(jiù)业(yè)；而(ér)4月季(jì)节因子(zi)要(yào)高于(yú)以往年份（图2），或导致非(fēi)农(nóng)就业数据偏高(gāo)，未来持续(xù)性存(cún)在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农(nóng)新增就业(yè)整体回升，其中商品相(xiāng)关行业回升(shēng)明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的(de)13％，相对3月增加5万人。其中，制(zhì)造业、建筑业等新增就业(yè)均边际回升。商品相(xiāng)关(guān)行业就业边(biān)际改善(shàn)，或反映制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核(hé)心(xīn)商品通胀环比(bǐ)也边际回(huí)升。4月服务(wù)业(yè)相关行业新增就(jiù)业从(cóng)3月的(de)18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健(jiàn)和商(shāng)业服(fú)务新(xīn)增就业分别为6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较(jiào)3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新增(zēng)就业3.1万(wàn)人(rén)，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指(zhǐ)标(biāo)指示，服(fú)务业需(xū)求(qiú)可(kě)能仍在走弱(ruò)。例如3月美(měi)国休(xiū)闲(xián)餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降(jiàng)，回(huí)落(luò)至(zhì)21年5月的(de)水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及小时(shí)工资增速回升，显示(shì)劳工(gōng)市场韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷银行风波(bō)的不(bù)确定性冲击(jī)，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业市场韧性较强(qiáng)，短(duǎn)期仍有望保持稳健。1季度小时工资增速低于其他工资指标，4月小时工资增(zēng)速回升后，与其他(tā)工资指标的差(chà)距收窄(zhǎi)，指示(shì)美国(guó)潜在的工(gōng)资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联(lián)储合(hé)意水平(píng)（3％左右），这可能(néng)加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国(guó)就业市(shì)场劳(láo)动力供应紧(jǐn)张(zhāng)局势整体仍在小幅缓(huǎn)解。最能(néng)反映(yìng)就(jiù)业市场(chǎng)紧张程度(dù)之一(yī)的职位空(kōng)缺(quē)与待业人数之比连(lián)续三(sān)月下(xià)降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前(qián)职位(wèi)空缺和求(qiú)职人之比(bǐ)的回落(luò)速度接近1973年的(de)高通胀时期(qī)，预计(jì)2023年4季度，美国就(jiù)业市场才能(néng)更(gèng)接近(jìn)供需平(píng)衡（图表8）。

　　我们(men)认(rèn)为，超预期的非农就业(yè)数(shù)据将(jiāng)进一步削弱(ruò)联储的降息意愿，但实际经济动(dòng)能(néng)或弱(ruò)于(yú)非(fēi)农就业数据所指示的水(shuǐ)平，后续需要(yào)关注季节因子扰动下降(jiàng)后就业数据的走势。非农就(jiù)业超预期叠(dié)加(jiā)工资增速回升，预(yù)计联储将维(wéi)持相对市场更加鹰派的立(lì)场。若就业数据(jù)出现明显恶化，联储转向(xiàng)的(de)可能性将加大。5月以(yǐ)来，第一共和银行被(bèi)接管、西太平(píng)洋合众银行等区(磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子qū)域银(yín)行股价大幅下挫，中小银(yín)行风险(xiǎn)仍在发(fā)酵（参见《美(měi)国第14大银行倒闭(bì)昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务(wù)上限触发(fā)时点提(tí)前，前景存在(zài)较大不确(què)定性(xìng)（参见《美国债务(wù)上限提前触发会有(yǒu)何影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利(lì)率叠加不断(duàn)发酵的银行危(wēi)机以及债务上限风波，金融(róng)市场动荡可能性加(jiā)大，不排(pái)除(chú)金融风险以及实体经(jīng)济的脆弱性倒逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风险提示：美国中小(xiǎo)银行再(zài)现(xiàn)挤兑(duì)风波(bō)；欧美陷入衰退概(gài)率(lǜ)增(zēng)加(jiā)。

　　文(wén)章来源

　　本文摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非农(nóng)强于预期，但或许和季节(jié)性有关》

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子