国内“五一”假期来了(le)，但海外(wài)市(shì)场风险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国多项重要经济数据出(chū)炉后，美联(lián)储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国(guó)第一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银(yín)行运营的希(xī)望在(zài)变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息(xī)人士称，该(gāi)银行很有可(kě)能会被美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美国第(dì)一共和(hé)银行公(gōng)布(bù)其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两(liǎng)天(tiān)内下跌超(chāo)过60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目前(qián)包(bāo)括(kuò)来自美(měi)国(guó)联邦(bāng)储(chǔ)蓄保(bǎo)险公司(sī)、财政部和美联储的官员(yuán)正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行协调会议(yì)，为第一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大(dà)范围加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查(chá)报告(gào)中，美联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行(xíng)的倒(dào)闭案，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行(xíng)自身风险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也和美联(lián)储的审查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能(néng)采(cǎi)取有(yǒu)力行动解决硅谷银行(xíng)越来(lái)越多的问题。美联储负责(zé)金融业监管的(de)副(fù)主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的规模(mó)扩(kuò)大、复(fù)杂性增加，该行变得有多么不堪一(yī)击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有(yǒu)采取足够(gòu)的(de)措(cuò)施，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷银行倒(dào)闭(bì)有(yǒu)四大成因，其中三点(diǎn)都(dōu)和美联储监管不力有关(guān)。他说(shuō)，美联(lián)储监管者的错误部分源于，特(tè)朗普执政(zhèng)时的金融业改革普遍(biàn)放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转变(biàn)似乎导致联储的监管变得(dé)更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复(fù)杂(zá)性，以及(jí)监管方式不够自信(xìn)果断(duàn)，它(tā)们阻(zǔ)碍(ài)了有效的监管。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其银行业审(shěn)查员已(yǐ)经确定(dìng)了硅谷银(yín)行存在(zài)导致(zhì)其倒闭的一(yī)大问(wèn)题——利率相关风(fēng)险，但美联储自(zì)身(shēn)的流程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前(qián)累(lèi)积过(guò)多(duō)的(de)证据。

　　美联(lián)储的数据显示(shì)，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到(dào)31项监(jiān)管机构的(de)公开(kāi)审查(chá)报(bào)告或(huò)警告，数量是其他银(yín)在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗行(xíng)的三(sān)倍(bèi)。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大(dà)，近些年(nián)美联储(chǔ)忽视(shì)了范围更广的问题，比如该行(xíng)多年来一直突破内部(bù)风险限制，其采(cǎi)用的流动(dòng)性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利(lì)率相关风险还被(bèi)评为令人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用于资产超过(guò)千(qiān)亿美元银行的(de)一(yī)系列(liè)规定，包括压力测试(shì)和流动性(xìng)要(yào)求，将重新评估，怎(zěn)样(yàng)监督和监管一(yī)家银行对(duì)利率流(liú)动(dòng)性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化适用的(de)标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围(wéi)的银行(xíng)适用标(biāo)准和的(de)流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新(xīn)评估，对于超过25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方(fāng)。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应要(yào)求更(gèng)广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑到(dào)可(kě)出(chū)售证券的未(wèi)实现损益(yì)，以便让银行的(de)资本要求更好(hǎo)地匹配其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示(shì)，对资本规划和(hé)风(fēng)险管理不足的公司(sī)，美联储可能增加(jiā)资本或(huò)流动(dòng)性的要求，或者限制(zhì)股票(piào)回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州(zhōu)和佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据央视新闻消息(xī)，根据美(měi)国(guó)白宫当地时间4月28日(rì)的声明(míng)，美国总统(tǒng)拜(bài)登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日(rì)期(qī)间受冬(dōng)季风暴影响的地(dì)区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜(bài)登还于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗里达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明，他下令(lìng)为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地(dì)区提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资金(jīn)可在成(chéng)本分担的基础上提供给州政(zhèng)府(fǔ)和符合条件的地(dì)方(fāng)政府以及某些私人非营(yíng)利组织，用于受(shòu)灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等五国就乌(wū)克兰农(nóng)产品相(xiāng)关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻(wén)消息，当地时间28日，欧盟委员会执(zhí)行(xíng)副(fù)主席东布罗夫(fū)斯基(jī)斯对外(wài)宣布(bù)，欧委(wěi)会已与保加利亚(yà)、匈牙利(lì)、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)相关事宜达成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯(sī)基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动解决欧盟成员(yuán)国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚(yà)等(děng)国撤回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品实施(shī)保障措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成员国农民提(tí)供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继续推进(jìn)包(bāo)括葵花籽(zǐ)油(yóu)等产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一步确保乌克(kè)兰(lán)农产品通过欧盟通道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布(bù)的(de)数据(jù)显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前(qián)值持(chí)平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印证了(le)美(měi)国(guó)通胀的居高不(bù)下，这加大了(le)美(měi)联储5月再次加息的可能性(xìng)。报(bào)告(gào)公布(bù)后，美国短期利率期货小幅下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商务部公(gōng)布(bù)的一季度美国宏观经(jīng)济数据显示，美(měi)国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度(dù)核心PCE物(wù)价指数(shù)年(nián)化(huà)环比(bǐ)初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观贵金属分析师张晨向期货日报(bào)记者表示，上(shàng)述数据显(xiǎn)示出美(měi)国经(jīng)济(jì)放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速较(jiào)去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国经济(jì)衰退的忧虑，再加上(shàng)目(mù)前(qián)欧美银行信用危机(jī)的尾部(bù)效应持续存(cún)在，金(jīn)融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一(yī)定程(chéng)度上削弱了美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)的(de)紧缩预(yù)期，同时增加(jiā)了下半年美联(lián)储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人(rén)消费支出在内的(de)一(yī)季度PCE通胀(zhàng)数据持续上升，再(zài)加(jiā)上(shàng)周五晚间公布的(de)3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美(měi)联储5月(yuè)份加息(xī)基本(běn)不(bù)存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属分析师吴梓杰认(rèn)为，当前(qián)美(měi)联储货币政策面临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及(jí)宏观审(shěn)慎两(liǎng)难的(de)抉(jué)择(zé)。随着此前银行业危机(jī)的爆发以及一季度经济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行(xíng)压力已经持(chí)续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说(shuō)，这意味着进行政策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预(yù)计(jì)，美联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保持(chí)加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注重安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未(wèi)来加息的态度(dù)或(huò)将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目前(qián)市场已经(jīng)对(duì)美联储5月(yuè)加息(xī)25BP作出了充(chōng)分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会议重点在(zài)于利(lì)率决议声(shēng)明(míng)及(jí)鲍威尔的会(huì)后发言两(liǎng)方面。其中，在决议声(shēng)明(míng)方面，可重点观察措辞(cí)调(diào)整变(biàn)化情况，特别是能(néng)否出现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布(bù)会上，需要(yào)重点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔对(duì)于经(jīng)济(jì)与通胀前景、后(hòu)续货币政策以及银行业危(wēi)机引发(fā)的信贷(dài)收(shōu)缩等方面的(de)观点论(lùn)述。特别是如(rú)果出现“停止(zhǐ)加息”等明(míng)显鸽派暗(àn)示(shì)，则无论(lùn)对于(yú)商品市场还是权(quán)益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议需要关(guān)注(zhù)三(sān)个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性，美(měi)联储是否会(huì)透露其愿意容忍更(gèng)高水平的通胀；二是(shì)美联储对于目前金(jīn)融以及经济(jì)风险的判(pàn)断(duàn)，到底是短(duǎn)期风(fēng)险还是长期(qī)风险(xiǎn)；三是(shì)美联储未来(lái)的货(huò)币政策预(yù)期，比如(rú)是否透(tòu)露下半年将降息或者不降(jiàng)息(xī)。

　　他认为，如(rú)果(guǒ)美(měi)联储依然偏鹰派，则预(yù)期(qī)风险资产将(jiāng)继续回(huí)调，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对市(shì)场而(ér)言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险(xiǎn)偏好会再度(dù)上升(shēng)，美(měi)元(yuán)指数预(yù)计显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已(yǐ)经(jīng)计价较为充分(fēn)，预计加息结(jié)果不(bù)会引起市场较大(dà)波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政(zhèng)策预(yù)期交易(yì)依旧(jiù)不足。因此，他认(rèn)为本次会议上需要重点(diǎn)关(guān)注美联储声明以(yǐ)及鲍威尔(ěr)在记者会上对未来政策(cè)路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如(rú)果美联储(chǔ)意外偏(piān)鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息(xī)的倾向，则市(shì)场或将面临较大(dà)的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意(yì)外下(xià)跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金(jīn)属市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行(xíng)业风险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币(bì)政策(cè)迅速转向(xiàng)的乐观预(yù)期出(chū)现一定修(xiū)正，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场出现(xiàn)高位(wèi)振荡调(diào)整，但(dàn)总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来(lái)看，他认(rèn)为(wèi)贵金属市(shì)场(chǎng)在利多(duō)、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属价(jià)格的压(yā)制边际(jì)减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以及银行业风险事件余波(bō)反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更(gèng)为宏(hóng)观(guān)的角度来(lái)看，全(quán)球“去(在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗qù)美元化”方(fāng)兴未艾，各(gè)国央(yāng)行(xíng)强化黄(huáng)金资产储(chǔ)备功能，使得(dé)央(yāng)行“购(gòu)金潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述种种因素(sù)均对贵金属价格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利(lì)空因素主(zhǔ)要是，市场和(hé)美联储对于(yú)后续货币政策之间的预期(qī)差(chà)，以(yǐ)及美(měi)国经(jīng)济(jì)层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论是(shì)新(xīn)增非农就业人数还是失(shī)业率指标，还远未触及经济衰退以及(jí)美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)的(de)阈值区间，这(zhè)极有可能(néng)造成通胀回(huí)归波(bō)折反复，进而引(yǐn)发美联储货币(bì)政策(cè)前景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段(duàn)时(shí)间内(nèi)，市场仍然会(huì)延续上述的修(xiū)正走势(shì)，美联储还需在更多(duō)数据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风险(xiǎn)事(shì)件落地(dì)后，再相机作出(chū)政策(cè)调整(zhěng)，而在此之前(qián)预计仍会(huì)延续当(dāng)前(qián)“走一(yī)步看一步(bù)”的决策(cè)思路。而市场对于年内在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗降息的乐观(guān)预(yù)期的修正空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前(qián)贵金属(shǔ)市场的逻辑有两(liǎng)条主线：一(yī)是美(měi)国经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是全球贸易结(jié)算体系下美(měi)元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属(shǔ)价格主要锚定的是(shì)美债实(shí)际利(lì)率的变(biàn)化(huà)，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购(gòu)金(jīn)以(yǐ)及(jí)美元结(jié)算(suàn)体系的(de)变化使(shǐ)得(dé)贵金属获得了越来(lái)越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他(tā)认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结(jié)束，且近(jìn)期(qī)的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的(de)角度来看(kàn)，仍推荐(jiàn)将贵(guì)金属作为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金(jīn)属(shǔ)市场已经(jīng)表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了一(yī)定(dìng)程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业风险带(dài)来的避险情绪对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定支(zhī)撑，但(dàn)边(biān)际(jì)减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位(wèi)带(dài)来的加息预(yù)测(cè)，未能(néng)对贵金属形(xíng)成(chéng)有力的(de)回落压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金(jīn)属交易主线(xiàn)将(jiāng)回(huí)归通胀逻辑(jí)。他(tā)认为，当前市场对于美联储降息(xī)的预(yù)期仍大(dà)幅领(lǐng)先(xiān)美(měi)联储(chǔ)的官方(fāng)预期，预计在(zài)高通胀压力下，市场对(duì)降息预(yù)期的修正或将带来金(jīn)银(yín)价(jià)格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波(bō)澜起伏(fú)，同(tóng)时基本面因素也多(duō)空交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时(shí)，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将(jiāng)直面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或(huò)将偏(piān)鸽(gē)，因此推荐(jiàn)节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一’假期跨越(yuè)5月(yuè)美联储议(yì)息(xī)会议等重要事(shì)件，加(jiā)之银行业危(wēi)机及债务上限(xiàn)问题悬而未决，投资(zī)者要防止过分(fēn)押(yā)注引发的风险。假期后(hòu)可关(guān)注(zhù)贵(guì)金属回落企稳情(qíng)况，可以逢(féng)低布局多单(dān)。”张晨(chén)表(biǎo)示(shì)。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示，由于(yú)国内“五一”假期(qī)恰逢(féng)海外美联储会议(yì)这一关键时(shí)间节(jié)点(diǎn)，投资者若保留头寸(cùn)过节，则要保(bǎo)持头寸有(yǒu)足够安(ān)全边(biān)际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节(jié)后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的方向(xiàng)性(xìng)行情，可(kě)根据(jù)美联储议息会议给(gěi)出的(de)指引，对贵金(jīn)属进行(xíng)相应布局。

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