5月以来，嘉实基金、博时(shí)基(jī)金、富国基金、南方(fāng)基金等多家头部(bù)公募基金密集申(shēn)报了(le)跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布局全(quán)球半导体市场(chǎng)，引发业内广泛关(guān)注。

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半导(dǎo)体板块自(zì)4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又(yòu)开始(shǐ)持续下跌。不过(guò)资金对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌(diē)越(yuè)买(mǎi)，区间(jiān)份额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半(bàn)数半导体主题ETF产品(pǐn)份额(é)出(chū)现正增长，最(zuì)高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对(duì)板块中(zhōng)长期投资价值的肯定(dìng)。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细(xì)分领域仍有较(jiào)多投资机会(huì)。

　　越跌越(yuè)买，最(zuì)高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证(zhèng)全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀至年内(nèi)高位后便开(kāi)始(shǐ)不断下跌，4月(yuè)10日至(zhì)5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表现上，半导体与半导(dǎo)体生产设备板块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行业中跌幅(fú)居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下(xià)跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截(jié)至(zhì)5月12日，月内半(bàn)导(dǎo)体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却(què)悉数上涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏(péng)华国证半导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看年(nián)内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF产品份(fèn)额变化，截至(zhì)5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产业(yè)ETF、华(huá)泰柏瑞(ruì)中证韩交所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降外，其(qí)余产品份额(é)均有大幅增长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近(jìn)期半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经(jīng)理田(tián)光远分析，当前半(bàn)导体行业(yè)复苏不及预期主要原因，一是(shì)国(guó)产替代进程(chéng)不(bù)及预(yù)期，国内半导体企业相比海外半导体大(dà)厂起步较晚，在(zài)技(jì)术和人才(cái)等(děng)方面存在差距，在国(guó)产替代过(guò)程中产品研发和客户导入进程可能(néng)不及预期；二是(shì)下游需求(qiú)不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子产品(pǐn)等终端需求可能不及预期，从而(ér)导致(zhì)对半导体产品(pǐn)需(xū)求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于(yú)下行筑底(dǐ)的阶段(duàn)，但我们认为有望于今年看到(dào)拐(guǎi)点的出(chū)现”田光(guāng)远表示(shì)，在本轮(lún)周期中，率(lǜ)先(xiān)回暖(nuǎn)的(de)种类(lèi)要看(kàn)芯片下游的景气度，有创新属(shǔ)性和份额提升属性的环节会率先(xiān)回(huí)暖。一方面(miàn)中(zhōng)国经(jīng)济(jì)体(tǐ)重要(yào)的构成央国企(qǐ)对(duì)资(zī)产回(huí)报提出(chū)要求，民(mín)营企业的竞争(zhēng)力(lì)提升(shēng)也会更加依赖数字化(huà)，成本效率提(tí)升是数字(zì)化的长期关(guān)键(jiàn)驱动力，另一方面(miàn)短(duǎn)周(zhōu)期(qī)维度数(shù)字经济有顺周期属性，经济复苏会加大企业数(shù)字化(huà)投入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战(zhàn)略投资(zī)部副总监(jiān)、九泰泰(tài)富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首先(xiān)，回(huí)顾年初以来半导体板块上涨的(de)原因，一方面是2022年板块调(diào)整(zhěng)幅度(dù)较(jiào)大(dà)，行业估值(zhí)处于底部位(wèi)置；另一(yī)方(fāng)面市(shì)场预期基本面(miàn)即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所以从年(nián)初(chū)到4月初半导(dǎo)体指数出现了(le)一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许多个(gè)股(gǔ)的股(gǔ)价(jià)其实是过度(dù)反(fǎn)应的(de)，所以随着(zhe)4月(yuè)中下旬(xún)半导体一(yī)季报披露，整体呈(chéng)现强预期(qī)、弱现实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引起行业近(jìn)期(qī)的持续回调(diào)。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体(tǐ)投资(zī)价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌越买(mǎi)也能看出(chū)投(tóu)资者对板块(kuài)价值的肯(kěn)定，多位业内人士(shì)也表示，长期看好半导体(tǐ)板块投资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认为当(dāng)前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从(cóng)基本面上，人工智能(néng)给半导体带(dài)来了(le)新的需求增量，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季度(dù)虽然会有一定(dìng)业绩(jì)的压力，但(dàn)一(yī)方面需(xū)求会(huì)重新复苏，另一方面(miàn)中国半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业有国产替代(dài)的中(zhōng)期逻辑支撑(chēng)；另外，估(gū)值(zhí)方面，半(bàn)导体(tǐ)板块估值波(bō)动较(jiào)大，且子板块和细分线索(suǒ)较(jiào)多，始(shǐ)终(zhōng)有估值(zhí)合理甚至低估的机会出现。

　　田光(guāng)远认为，当前(qián)该板块很多优质(zhì)的公司处于历史估值分位低(dī)位区(qū)间，随着需求回(huí)暖或者新产品的突(tū)破(pò)，会(huì)有形成很(hěn)好的投(tóu)资机会。他(tā)进一步表示，人(rén)类历史(shǐ)经历了三(sān)次工业革命，前两次(cì)都(dōu)是以(yǐ)能(néng)源为对象进行(xíng)创(chuàng)新，第三(sān)次(cì)是信息为对象进行创新，当(dāng)前阶段(duàn)的人(rén)工智(zhì)能从感(gǎn)知智能走(zǒu)向认知(zhī)智(zhì)能后(hòu)，将(jiāng)对人类生产(chǎn)力的提升产生巨大的影响，也会开启(qǐ)新(xīn)一轮的工业革(gé)命，它(tā)是信息(xī)革命(mìng)经(jīng)历了个人电脑、互联(lián)网革命(mìng)和移(yí)动互联(lián)网革命后在万物智联层面的延伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军事等方面全面影响人类社(shè)会。当前(qián)仍处于新一轮产业革命爆发的早(zǎo)期的阶(jiē)段，在人工智能(néng)带(dài)来的(de)技术变革浪潮(cháo)下，人工(gōng)智能(néng)对云管端各方面都产生了影响，云侧变(biàn)化最为显著，很(hěn)多环节发生了改(gǎi)变，产生了(le)新(xīn)的投资方向，如算(suàn)力(lì)芯(xīn)片的GPU、存储芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人工智(zhì)能应用的落(luò)地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会产生新(xīn)的(de)投资机会。因此(cǐ)我们长期看(kàn)好半(bàn)导体的投(tóu)资价值。”田(tián)光远建议投资者(zhě)长(zhǎng)期关(guān)注该板块投资(zī)机会，他(tā)认为(wèi)可(kě)以重点配置的主线(xiàn)包(bāo)括以AI为代(dài)表的创新线、周期见(jiàn)染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的底(dǐ)后的复苏线、以及以半导体设备材料国(guó)产化为代表的制造线。

　　诺安基金科(kē)技组基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年(nián)全面看好整个(gè)半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设备材料(liào)EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片设计(jì)都会(huì)在(zài)今年都有(yǒu)非常好(hǎo)的机会(huì)。首先(xiān)，基(jī)本(běn)面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片(piàn)的国产替代，党的二十大对于科技(jì)安全(quán)的强调(diào)为(wèi)芯片的国产替代(dài)提供了坚(jiān)实的理论基础。其次，芯(xīn)片设计板块经过近一年(nián)的充分调整，股价已经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望(wàng)正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当(dāng)前，我们将持续跟踪和调研(yán)半导体行业(yè)库存、动销数据和(hé)重点公司的边际变化，同时动态跟踪电(diàn)子消费(fèi)品(pǐn)的(de)复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点(diǎn)。”九泰基(jī)金刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算力，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基(jī)石(shí)，算力芯(xīn)片等核心环节预期将会(huì)受(shòu)益，后续有望驱动半导体行业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公司的一(yī)季(jì)报业绩相(xiāng)对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加(jiā)速(sù)推进，后续半导体(tǐ)设(shè)备、材料(liào)也是可以关注的(de)方向。存储作(zuò)为半(bàn)导(dǎo)体中最大(dà)的(de)周(zhōu)期品种，也可能在年(nián)内迎来(lái)边际变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要(yào)关注(zhù)景(jǐng)气度(dù)修复速(sù)度和估(gū)值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改(gǎi)善的(de)趋势比较确(què)定，但改善的过程中股染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的价有(yǒu)可能波动较大(dà)，要结合基(jī)本面(miàn)变化综合判断配(pèi)置价值，我们(men)也会通过适当调仓来平衡(héng)风(fēng)险。”刘源补(bǔ)充道。

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