银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的(de)收购方担心(xīn)承(chéng)担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和(hé)银(yín)行注(zhù)资300亿美元的(de)大(dà)型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不(bù)知道这家银行能(néng)否在(zài)未来的日子继(jì)续经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方案（可(kě)能是(shì)联邦存款保险公司的(de)接管）目前正变(biàn)得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一(yī)共和银(yín)行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌(líng)晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱(ruò)的(de)美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从(cóng)美联储取得(dé)融(róng)资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低(dī)迷(mí)而减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月(yuè)的加息路(lù)径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的大方向，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通(tōng)胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回(huí)落(luò)了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但(dàn)是据我们(men)测(cè)算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上美联储加息(xī)的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济(jì)减速而(ér)转向(xiàng)。此外，美(měi)国(guó)地区银(yín)行担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要(yào)是(shì)资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和(hé)加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市(shì)场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能性是(shì)较小的(de)，基于此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政策部门应对(duì)危机(jī)的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀(zhàng)水平预测(cè)下(xià)，美联储是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来的(de)最高水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一(yī)争论，全球(qiú)知(zhī)名(míng)机构(gòu)的基金经理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一(yī)方是(shì)安联环球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意(yì)冒(mào)让数百(bǎi)万人失(shī)业(yè)的风(fēng)险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升(shēng)温，但不至于出(chū)发市(shì)场系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排(pái)除(chú)由于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居(jū)民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的(de)环(huán)境下(xià)，居民(mín)部门的(de)资产(chǎn)负债表和收(shōu)入(rù)状况边际上会(huì)有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年(nián)的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美(měi)国居(jū)民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的(de)复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看(kàn)到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下(xià)，市场对(duì)全(quán)球经(jīng)济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股(gǔ)的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至(zhì)于(yú)出现单(dān)边(biān)的持(chí)续性共振，这就导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作(zuò)思路(lù)应(yīng)该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环(huán)境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行有两个利空背(bèi)景和(hé)一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月(yuè)份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资(zī)金(jīn)提前流出(chū)规避(bì)不确(què)定性(xìng)晋m是山西哪里的车风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引发市(shì)场对(duì)银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然(rán)升温，美(měi)股大幅(fú)下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行的(de)直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业(yè)和(hé)全球经济前(qián)景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)。加息预(yù)期降低(dī)后又(yòu)不得(dé)不面对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不(bù)应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国(guó)海良时期货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡(xī)则是(shì)辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是(shì)有色(sè)金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了需求的(de)强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样(yàng)的声(shēng)音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等(děng)行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现(xiàn)接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业订(dìng)单难以为继(jì)，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的(de)“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同时(shí)国(guó)内劳(láo)动(dòng)节(jié)假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格快(kuài)速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月(yuè)中上旬延(yán)续(xù)旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和(hé)旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大(dà)，但也没能有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到(dào)目前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下(xià)跌(diē)。最(zuì)主(zhǔ)要(yào)的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品(pǐn)种供(gōng晋m是山西哪里的车)应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而(ér)不是向上。因(yīn)此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预期，更多的(de)是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个(gè)季度、半(bàn)年度(dù)甚至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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