调(diào)油逻辑(jí)提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场(chǎng)的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年(nián)的(de)步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯期货(huò)盘(pán)面(miàn)已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从走势上来(lái)看，两品种(zhǒng)的表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的加(jiā)息(xī)预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对(duì)于衰退(tuì)的预(yù)期再(zài)起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继(jì)续下行，对于(yú)化(huà)工特别(bié)是与之相(xiāng)关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得(dé)市(shì)场对于美国调油需求的预期边际弱化(huà)，对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷(wán)值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期(qī)相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生(shēng)的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的(de)原因更(gèng)多是始于(yú)路径依赖，去年(nián)极端的调(diào)油(yóu)行(xíng)情使得市场预期今(jīn)年调(diào)油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往(wǎng)年同期(qī)高位，但当前(qián)美(měi)湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在(zài)细节与节奏上(shàng)又有差(chà)异，主要(yào)体现在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷(wán)值调(diào)油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一触(chù)即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚价差一(yī)直(zhí)保持相对(duì)高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国(guó)创造套利(lì)空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置的检修(xiū)预(yù)期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩(hán)冰冰表示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃(tīng)走势(shì)存在着节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗作调油(yóu)需求的(de)主要时期，而今年市场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油(yóu)供(gōng)需突(tū)然变得(dé)紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压力较(jiào)大，油品(pǐn)需求面临走弱，从盘面(miàn)也(yě)可以看到(dào)，3月份市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并拖(tuō)累形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷需(xū)求无(wú)法(fǎ)匹配，从而导致了(le)美(měi)亚(yà)套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来(lái)，二季度美(měi)国出(chū)行旺(wàng)季(jì)下调油需求被(bèi)赋予期待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增加下亚(yà)美套(tào)利(lì)利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提(tí)前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达(dá)去年调油季出(chū)口总(zǒng)量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签(qiān)订合同(tóng)多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发(fā)生(shēng)，但是整体对于芳烃价(jià)格的提振高(gāo)度将极(jí)大可能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的不(bù)确定和经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出(chū)现了(le)不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象(xiàng)。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源(yuán)紧张的(de)局面在(zài)恒力石化(huà)和嘉通能(néng)源(yuán)两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击(jī)华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不佳(jiā)，成品库(kù)存2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗(cún)偏高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库(kù)存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进入美(měi)国(guó)汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美(měi)国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持(chí)高位，但是(shì)在当前(qián)衰退(tuì)预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消费(fèi)的成色或较预(yù)期大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价(jià)差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对(duì)较长的时间下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的(de)扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品库存(cún)偏高和(hé)利润不(bù)佳的(de)局面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格(gé)向(xiàng)上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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