北(běi)京时间(jiān)周五(wǔ)晚间，备(bèi)受关注的4月美国非农数据出炉，其中新增就业(yè)25.3万人，高于预期的18万人，打断(duàn)了此(cǐ)前两个(gè)月连续环比(bǐ)下降的(de)节奏(zòu)；失业(yè)率继续下降(jiàng)至3.4％；更(gèng)受关注的平均小(xiǎo)时工(gōng)资环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的(de)是，美(měi)国劳工部将今年2月和3月非农数(shù)据均大幅(fú)下(xià)行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换(huàn)，本周持续承压(yā)的美(měi)国地区银行股也获得喘(chuǎn)息的机会。截至发(fā)稿(gǎo)，周五盘(pán)前西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一(yī)地平线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急挫(cuò)逾10美元/盎(àng)司；美元指数短(duǎn)线拉升35点；美国(guó)10年期国债收益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合约(yuē)收于2024.8美元/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货高级(jí)宏观分析(xī)师(shī)周之云告(gào)诉期(qī)货日(rì)报记者，周五晚(wǎn)间(jiān)公布的非农(nóng)数据远高(gāo)于(yú)前(qián)值且显著偏离(lí)投行(xíng)们预测的中值。此前公布的ADP数据在3月(yuè)份增(zēng)加14.2万人后，4月(yuè)增长了29.6万人，增(zēng)长(zhǎng)幅度达到9个月以来(lái)的(de)最高(gāo)水平。

　　记者注意到，美国4月非农(nóng)数据公(gōng)布(bù)后，美股期货(huò)短线走低，美(měi)元指数短线拉升，贵(guì)金属下跌(diē)。尽(jǐn)管(guǎn)科技(jì)和(hé)金融行业持(chí)续(xù)裁员，但不断(duàn)下降(jiàng)却仍然高企(qǐ)的劳动(dòng)力需远远抵消了裁员(yuán)的影响，也(yě)超(chāo)过了信贷紧(jǐn)缩带(dài)来的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月(yuè)非(fēi)农就业的(de)季节性因(yīn)素相对于(yú)新冠大流行前也有了有(yǒu)利的发展，为(wèi)就业(yè)人数(shù)的增长提供了5万—10万(wàn)人的(de)支持。

　　“不过，我们还是应该对就业行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思数据保持一定的谨慎，因为本周早些时候，美国3月份的就业机会(huì)和劳(láo)动力流动调查(chá)（JOLTS）已(yǐ)经显(xiǎn)示，3月(yuè)职(zhí)位空缺继续下(xià)降，为连(lián)续(xù)第三个(gè)月下跌(diē)，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指向(xiàng)了与其他(tā)劳动力市场(chǎng)数据相同的方(fāng)向：劳动力市场正在降温。包括最(zuì)近(jìn)几周的首(shǒu)次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云(yún)认为(wèi)，加息(xī)会导(dǎo)致消(xiāo)费者(zhě)信贷和企业融资(zī)成本上(shàng)升，进而迫(pò)使(shǐ)雇主(zhǔ)削减支出包括裁(cái)员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就(jiù)业数据会(huì)让市(shì)场对于(yú)下半年货币(bì)政策放松进程有所改变，进而对商品(pǐn)的流动性溢价部分(fēn)有所减少，但(dàn)从(cóng)中长期来看，美国(guó)会继续朝着衰退的方向前(qián)进，后市(shì)继续看好(hǎo)贵金属(shǔ)的表现。

　　非农(nóng)数(shù)据公布(bù)后，贵金属(shǔ)进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新(xīn)增人(rén)数超预(yù)期将引导贵金属(shǔ)步(bù)入调整。对(duì)于贵(guì)金属(shǔ)而言，3—4月的大幅(fú)冲高主要受(shòu)益于其金(jīn)融属性，尤其是市(shì)场预计5月(yuè)是美联储最后(hòu)一次加息，且预计9月之后可(kě)能降(jiàng)息(xī)，这导致美元名义利率(lǜ)回落(luò)，在通胀(zhàng)温和回落的情况下，美元(yuán)实际利率有了(le)明显的下行。”广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)说。

　　记者(zhě)注意到，5月(yuè)3日，美联(lián)储议(yì)息会议如期加息25个(gè)基(jī)点，将政策利率联邦基金(jīn)利率(lǜ)的目标区间(jiān)从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威尔在记者(zhě)发布会上的讲话(huà)暗(àn)示(shì)加息临近尾声(shēng)，因此美元指数和(hé)美(měi)债(zhài)收益率大幅回(huí)落(luò)。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表示，委员(yuán)会将密切(qiè)关注未(wèi)来(lái)发布的信(xìn)息，并评估其对(duì)货币政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联储焦点仍(réng)在双重使命上。这意(yì)味着美联储(chǔ)是否(fǒu)结束加息需要(yào)看到通胀明显(xiǎn)回落。至于(yú)是否要开始降息，需(xū)要看到就业市场出现明显恶化(huà)。从(cóng)历史经验(yàn)来看(kàn)，美联储加息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期货贵(guì)金(jīn)属分析师从(cóng)姗姗告诉(sù)记者，美国(guó)银行业风波持续发酵、经(jīng)济走弱预(yù)期升温叠加市场(chǎng)预期(qī)美联储年内(nèi)或将降(jiàng)息，贵金(jīn)属(shǔ)振荡偏强(qiáng)运行。美国就(jiù)业数(shù)据超(chāo)预期，美债收(shōu)益率、美元指数走高，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)短线大幅下挫(cuò)。这(zhè)份超预期(qī)的非农报(bào)告，这让美联(lián)储陷(xiàn)入困(kùn)境(jìng)，美联储希望(wàng)暂停加息，甚至可(kě)能很快就需要降息，但就业市场(chǎng)并不配合(hé)，美国就业市(shì)场依然强劲(jìn)，美(měi)联储可能在长(zhǎng)时(shí)间内维持高利率。

　　光大期货贵(guì)金属分析师展大鹏告诉记者，4月美国非(fēi)农就(行而不辍履践致远是什么意思，行而不辍 什么意思jiù)业数据和时薪增(zēng)速全(quán)面超预期，表明美国(guó)当前劳动力市场仍(réng)十分强劲(jìn)，美联储控(kòng)通胀压力(lì)加大(dà)，这也就意味着(zhe)美联储可能会在较长时间内维持高(gāo)利率环(huán)境(jìng)，且(qiě)6月再次加息的预(yù)期(qī)开始回(huí)升。

　　“美国非农数据强(qiáng)于预期或在短期提振美元指数和美债收(shōu)益率，从而打(dǎ)压贵金属的涨势，但中期看，美(měi)联储5月会议加息25BP后暗(àn)示停止加息，货币(bì)政策进入新阶段，市场将加大对下(xià)半年(nián)降息的博弈(yì)，贵金属将获得提振(zhèn)而走(zǒu)强，使均值平台不断上(shàng)移(yí)。”广发期货贵(guì)金属研究员(yuán)叶倩宁(níng)表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年两轮美(měi)联储停止降息后的(de)表现(xiàn)来看，尽管此(cǐ)后(hòu)美国经(jīng)济(jì)仍市场偏强运行(xíng)一(yī)段时间，失(shī)业率继(jì)续走(zǒu)低，但美联储并未再次(cì)加息，而贵(guì)金属则在美(měi)债收益率持续下行的情况下(xià)，呈现振荡走(zǒu)强的(de)趋势。但当前情(qíng)况不同的是，通胀率(lǜ)相对更高，而(ér)黄金价格对降(jiàng)息并未(wèi)提前(qián)预期更多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美(měi)联储表示美(měi)国银行(xíng)系统仍(réng)健康并有弹性(xìng)，但高利率环境下(xià)美国银行系(xì)统风险并未解(jiě)除，在第一共(gòng)和银(yín)行宣布被接管收购后，因银行业长期存在的弱点(diǎn)，又(yòu)有(yǒu)多家(jiā)区域性(xìng)银行出现股价暴跌(diē)。存款仍在持续(xù)流出(chū)使银(yín)行融资成本正在攀升，信贷收(shōu)紧(jǐn)将不断向实体经济蔓延，美(měi)国(guó)2023年一季度实际GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的增速大(dà)幅放缓，而且(qiě)远不及(jí)预期的(de)1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动(dòng)上升反映出一定(dìng)的韧性。未(wèi)来随着经济下行压力不(bù)断上升，市场(chǎng)预(yù)期下半年美国GDP将出现负(fù)增长(zhǎng)。“总体上在(zài)风险和衰退(tuì)的共同(tóng)影(yǐng)响下(xià)，美债收(shōu)益率(lǜ)和美元指数将持续承压，避险(xiǎn)需求提振下，贵金(jīn)属价格(gé)有望再创历(lì)史(shǐ)新(xīn)高(gāo)，长(zhǎng)线可维持(chí)逢低买入配置(zhì)思路，短线(xiàn)则可(kě)买入黄(huáng)金(jīn)和白(bái)银虚(xū)值看涨(zhǎng)期(qī)权把(bǎ)握突破行情。”叶(yè)倩宁(níng)说。

　　程小(xiǎo)勇(yǒng)介绍(shào)说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄金的需求实际(jì)上是明显下降的。世(shì)界黄金协(xié)会公布的数据(jù)显(xiǎn)示，今年第一(yī)季度剔除场外交易的全球(qiú)黄金(jīn)需求(qiú)下降13％至(zhì)1081吨，虽(suī)然各国央(yāng)行和(hé)中(zhōng)国消费者需(xū)求较高，但其(qí)余(yú)投资者购买量(liàng)的减少(shǎo)抵消了这一增长。其中对黄金价格其关键作(zuò)用(yòng)的黄金投(tóu)资需在(zài)一(yī)季度同比(bǐ)下降50％左右(yòu)，较去年四季度(dù)有(yǒu)所增长，大约为273.74吨(dūn)，去年(nián)同(tóng)期高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和(hé)硬币(bì)方面的黄(huáng)金需求为302.41吨，高(gāo)于去年同期的(de)287.74吨，但(dàn)低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需(xū)求(qiú)下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美国经济指标(biāo)耐(nài)用品订单等指(zhǐ)标走弱，商品属(shǔ)性(xìng)更强的白银(yín)因(yīn)需求受经济下行拖(tuō)累而涨幅受限(xiàn)。因此，金(jīn)银比价大概率(lǜ)继(jì)续(xù)攀(pān)升。世(shì)界白银(yín)协会预计(jì)2023年白(bái)银实物消(xiāo)费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前(qián)美联(lián)储加息25个基点在议息前已经(jīng)被充(chōng)分计提，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议息(xī)后的乐观，因(yīn)此黄金市场一(yī)度表(biǎo)现为极为(wèi)乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至创出了历(lì)史新高(gāo)。

　　“目前欧美央(yāng)行加息(xī)靴子落地，且(qiě)银行业风险仍(réng)在蔓(màn)延(yán)，避险情绪提振贵(guì)金属价格。此外(wài)，随(suí)着经济走弱预期升温，预计美(měi)联储下(xià)半年大概率暂停加(jiā)息并将进(jìn)入降息周期，实际利(lì)率或将继续下行(xíng)，贵金属中长期仍具有较高(gāo)配置价(jià)值。”从姗(shān)姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄金而(ér)言，市场寄希望于美联储最后一次(cì)加息落地然后转降息预(yù)期，从而刺激价格继续高走，从这个角度考虑(lǜ)黄金(jīn)确实存在恢(huī)复上行趋势的可能(néng)性。但当前(qián)美(měi)通胀仍在高位(wèi)，美(měi)联储(chǔ)货币紧缩动作并没(méi)有结(jié)束，官(guān)员(yuán)们(men)的讲话(huà)仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能(néng)会维系较长一(yī)段时间，且高利率(lǜ)环境到底会对(duì)经济和金融(róng)市场产(chǎn)生(shēng)怎(zěn)样的影响也(yě)未可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海外看多头寸比较(jiào)拥挤的(de)情况下，对待金价节节攀高(gāo)的观点谨慎为上。

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